投资决策实务教材.ppt

8.3 风险投资决策 8.3.2 按风险调整现金流量法 2、概率法 概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。适用于各期的现金流量相互独立的投资项目 运用概率法时，各年的期望现金流量计算公式为： －第t年可能结果的数量 －第t年的期望净现金流量 －第t年的第i种结果的发生概率 －第t年的第i种结果的净现金流量 投资的期望净现值可以按下式计算 8.3 风险投资决策 8.3.2 按风险调整现金流量法P262例8-9 －投资项目的期望净现值 －折现率为k, t年的复利现值系数 －未来现金流量的期数 式中， 只适于分析各期现金流量相互独立的投资项目 8.3 风险投资决策 8.3.3 决策树法 可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目。决策树直观地表示了一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其发生的概率,所以决策树法可用于识别净现值分析中的系列决策过程。 分析的步骤： 把项目分成明确界定的几个阶段 列出每一个阶段可能发生的结果 列出各个阶段每个结果发生的概率 计算每一个结果对项目的预期现金流量的影响 从后向前评估决策树各个阶段所采取的最佳行动 估算第一阶段应采取的最佳行动 1 2 3 决策节点 方案分枝 方案分枝 状态节点 概率分枝 概率分枝 概率分枝 概率分枝 结果节点 结果节点 结果节点 结果节点 决策树结构图 8.3 风险投资决策 8.3.3 决策树法 8.3 风险投资决策 8.3.3 决策树法P263-265图8-2、图8-3和图8-4 【例8-10】洋洋服装公司准备生产一个新的时装系列。如果在国内市场销售，目前需要投入150万元购置加工设备和支付广告费；如果要开拓国际市场，则此项投入需要400万元。如果目前在国内市场销售，两年后进入国际市场需要再投入350万元。公司的资本成本为10％，整个项目的经济寿命为5年。 需求一般 0.3 需 求 低 0.3 需求一般 0.4 需 求 低 0.2 需求一般 1.0 继续国内 进入国际 继续国内 进入国际 继续国内 进入国际 需 求 低 1.0 需求高 0.1 需 求 低 0.6 需 求 低 0.1 需求一般 0.3 需求一般 0.7 需求一般 0.3 需 求 低 0.2 需求高 0.5 国内市场 国际市场 需求高 0.5 需求高 1.0 需求高 0.3 需求高 0.2 210 372.4 300 -200 150 321.3 178.4 -240.5 -300 120 40 -580 350.2 106.4 -214.8 存在通货膨胀的情况下，实际资本成本与名义资本成本存在如下关系： －实际资本成本 式中： －名义资本成本 －期望通货膨胀率 整理后得到： 因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，所以有时为了简化计算，也可以将上式写为： 8.4通货膨胀对投资分析的影响 8.4.1通货膨胀对资本成本的影响 8.4通货膨胀对投资分析的影响 8.4.2通货膨胀对现金流量的影响 在求净现值时，一定要将折旧和其他的现金流量统一用名义值表示并用名义资本成本折现，或者统一用实际值表示并用实际资本成本折现。 在预期每年通货膨胀率相同的情况下，实际现金流量和名义现金流量的关系是： 8.4通货膨胀对投资分析的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策P273-274例8-14分析结果 [例8-14]:红光照相机厂由于长期供不应求，打算新建一条生产线。该生产线的初始投资是12.5万元，分两年投入，第一年投入10万元，第二年投入2.5万元，第二年可完成建设并正式投产。投产后，每年可生产照相机1000架，每架售价300元，每年可获得销售收入30万元。投资项目可使用5年，五年后残值可忽略不计，在投资项目经营期间要垫支营运资本2.5万元，每年发生付现成本25万元，其中包括原材料20万，工资3万，管理费用2万；每年发生折旧2万元。在项目投资和使用期间，通货膨胀率预期为每年10%。受物价变动影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后设备残值将增加到37500元，原材料费用将增加14%，工资费用将增加10%。折旧费用仍旧为每年2万元，但是扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%，同时销售价格预期每年增长10%。假设该厂加权平均资本成本为10%，所得税率为25%，那么在考虑通货膨胀率的情况下是否应投资该设备？ 同理，计算原材料、工资与管理费用的名义值，加总可得每年付现成本。 （1）按名义值计算净现值。 首先，将各年的营业收入和付现成本转换为名义值。 8.4通货膨胀对