高管增持的场效应存在非理性因素的实证检验-绵阳师范学院学报.PDFVIP

DOI:10.16276/j.cnki.cn51-1670/g.2014.08.030 33 8 Vol． 33 No． 8 第 卷 第 期 绵阳师范学院学报 2014 8 Journal of Mianyang Normal University Aug． ，2014 年 月 高管增持的市场效应存在非理性因素的实证检验 ， 郑杲娉 辛美慧 ( ， 610074) 西南财经大学会计学院 四川成都 : ， 2013 A ， 摘 要 该文通过事件研究方法 运用 年我国 股上市公司高管 内部人 交易的股票数据 实证检验了高 ． ， ， ， 管增持的市场反应 研究发现 在 高管增持公告的 当天和后两 天 内 所增持股票 实现 了显著 为正 的异 常收益 而第 ， ． ， 三天的异常收益为 负 但在此之后还存在显著为正的异常收益 这一 实证发现暗示 我国外部投 资者 面对 高管增持 ， ． 交易时 可能存在非理性行为 : ; ; ; 关键词 高管 增持 市场效应 非理性 中图分类号:F830． 9 文献标志码:A 文章编号:1672-612x (2014)08-0034-06 0 引言 ， 由于公司内部人和外部投资者之间存在信息不对称 内部人交易如何影响外部投资者一直是学术界 ． ， 研究的热点问题 国内外的现有研究主要集中在控股股东的内部交易上 因其既掌握着控制权又掌握者现 ， ． ． 2007 金流权 对公司的决策和发展具有重大影响 而很少有人对高管的内部人交易行为进行详尽的研究 4 5 ， 《 、 》( 年 月 日 证监会发布 上市公司董事 监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则 以下 “ ”)， :“ 、 ， 、 简称 管理规则 其中规定 上市公司董事 监事和高级管理人员在任职期间 每年通过集中竞价 大宗 、 25% ， 交易 协议转让等方式转让的股份不得超过其所持本公司股份总数的 且其所持本公司股份发生变动 ， 2 ，