所谓资本运营-赤峰国有资本运营（集团）.ppt

一、国际直接投资理论 （三）市场内部化理论 市场内部化理论是解释跨国公司海外直接投资动机及决定因素的另一重要主流理论，由英国的巴克利、卡森和加拿大的拉格曼在1976年提出。 * 资本运营的理论与实务 一、国际直接投资理论 （四）国际生产折衷理论 国际生产折衷理论又称国际生产综合理论，是由英国经济学家邓宁提出，海外直接投资主要是由所有权优势、内部化优势、区位优势三个基本因素决定的。 1、所有权优势 邓宁的理论解释了跨国公司利用现有的所有权优势进行的跨国并购；而跨国并购的折衷理论则主要强调了利用和获取所有权优势是跨国并购的主要动因。 2、区位优势 区位因素直接影响着跨国公司在哪里并购及整个国际化生产体系的布局。 3、内部化优势 市场内部化理论从交易成本的角度出发，探讨了无形资产出售的弊端，认为只有将这些优势内部化，才能充分利用这些无形资产。简要地说，内部组织存在的理由可以分为三大类：激励、控制和固有的结构优势。 * 资本运营的理论与实务 二、跨国并购的特殊动因 20世纪90年代以来，国际直接投资出现一个深刻变化，就是跨国并购迅速超过了绿地投资，成为国际直接投资的主要形式。对于这一变化出现的动因分析，一般从宏观和微观的角度分别加以考虑。 * 资本运营的理论与实务 二、跨国并购的特殊动因 （一）宏观经济方面的影响 1、经济全球化 经济全球化是推动跨国并购发展的主要动因。经济全球化和渐趋开放统一的世界市场，一方面使跨国公司面临着更为广阔的市场容量，使他们更有必要和可能展开更大规模的生产和销售，以充分地实现规模效益；另一方面，也使跨国公司面临着全球范围的激烈竞争，原有的市场份额及垄断格局将不可避免地受到挑战。 2、新技术推广及应用 当代科学技术迅猛发展是战略性跨国并购频繁的一个很重要的原因。 * 资本运营的理论与实务 二、跨国并购的特殊动因 3、政策自由化 开放国家市场允许各种各样的外国直接投资和非产权性安排。 这一现象表明各国政府在经济全球化的形势下正改变其产业组织政策，支持大型跨国公司的战略性并购和超大规模经济的发展，保证在国际经济竞争中的垄断优势地位。 4、金融市场的剧烈波动 金融市场的发展和剧烈波动，为并购提供了机会和充裕的资本。 5、管理创新 企业内部管理幅度和跨度是阻碍企业规模扩张的重要因素。 * 资本运营的理论与实务 （二）微观经济方面的影响 1、获取财务协同效应 由于税收、会计处理方法及有关企业并购的法规不同，企业可以从一些并购中获得货币经济收益，这种收益上通过财务运作带来的，被称为财务协同效应。 2、获得市场势力 日益国际化的市场和竞争环境要求跨国公司在世界范围内获取更大的市场势力，而跨国并购是短期内获取市场势力的最佳途径。 * 资本运营的理论与实务 （二）微观经济方面的影响 3、取得规模经济性 规模经济性是由生产的最小有效规模、筹供的规模经济、技术的规模经济、生产的经验曲线及范围的经济性体现的。 4、获取速度的经济 企业通过并购可以迅速获得目标公司的生产、销售、研究与开发能力，从而加速这些资源在生产循环中的流通，获取速度经济性。 * 资本运营的理论与实务 第二节、跨国并购的模式及并购方式 一、按跨国并购双方企业所属行业关系分类 按跨国并购双方企业所属行业关系，跨国并购可以分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。 1、横向跨国并购，指两个或两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。 2、纵向跨国并购，指两个或两个以上国家生产同一或相似产品的但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。 3、混合跨国并购，与横向与纵向跨国并购发生在相同行业之间，不同的是，混合跨国并购往往发生在不同行业之间。 * 资本运营的理论与实务 二、按收购公司与目标公司是否直接接触分类 企业跨国并购方式可概括为直接并购和间接并购，两者的基本区别在于收购公司与目标公司是否直接接触，在双方同意和互利的基础上完成所有权的重新组合或转移。 1、直接并购，指收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求，双方通过一定程度的磋商，共同商定条件，根据双方敲定的协议完成所有权转移的方式。直接并购可分为前向和反向两种。 2、间接并购，指收购公司并不向目标公司直接提出并购的要求，而是通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权的行为。间接并购有两种基本做法：一是收购公司利用目标公司普通股票市场价格下跌之机，大量购进该公司的普通股票，从而达到取得该公司控制权的目的；二是收购公司在证券市场上以高于目标公司当前股价水平的价格，大量收购该公司