贴现因子、．偏好跟行为经济学资料精.pdfVIP

维普资讯 第8期 (总第249期) 财 经 问 题 研 究 Number8(GeneralSerialNo．249) 2004年8月 Research onFinancialand歪 amM试cIssues AIl蝉，2004 · 理论研究 · 贴 现 因 子 、．偏 好 和 行 为 经 济 学 龚六堂 (北京大学 光华管理学院，北京 100871) 摘 要：本文讨论了影响人们跨时选择的重要因素——贴现因子的最新进展以及他们在经济学 和金融中的重要应用，给出了目前关于改变贴现因子的模型。 关键词 ：贴现 因子；偏好 ；行为经济学 中图分类号：F83 文献标识码 ：A 文章编号：1000-176x(2004)08．0003．07 行为经济学的研究 目前越来越受到人们的重视，特别是近年诺贝尔经济学奖授予了研究实验经济 学和行为经济学的经济学家以后。行为经济学的研究就是在考虑人们的决策过程中要注重人们的行为 对决策的影响。实际上，在经济学中，人们早就注意到了个体行为对经济的影响，如我们通常所讲的 效用函数就是基于人们对商品的偏好形成的，同时在研究人们的决策过程中，考虑人们的跨时决策行 为时不可避免地要涉及到人们对将来的耐心程度，这就是经济学中经常提到的贴现因子。关于贴现因 子的讨论必须要追溯到人们对跨时选择 问题的研究。关于人们对跨时选择的讨论可以追溯到Adam Smith的著作 《国富论》，但是，是苏格兰经济学家JohnRae最早考虑了人们在跨时选择过程中的社会 行为和心理行为，提出了跨时选择的必要条件。所有的这些讨论 ，直到 1937年 Samuelson给出了贴现 效用模型才使得经济学家对跨时选择的研究有了理论基础 ，虽然 Smnuelson给出的贴现效用模型很简 单，也具有较大的局限性，但这个模型一经给出就立即被人们接受，而且被广泛地引用 ，这主要是因 为它不仅是公共跨时选择的理论基础，也是对人们实际行为的较好描述。贴现效用模型的重要假设就 是人们在不同时间获得的效用可以用一个简单因子来区分，这个因子就是贴现因子，它表示了人们对 将来的耐心程度。为简单起见，Samuelson把它看成是一个常数，也就是说人们在今天对明天和人们 处于明天对后天的耐心程度是一致的。这个假设当然具有很大的局限性，在Samuelson以后的经济学 家对贴现因子做 了很多重大的改进。主要有：Uzawa(1968)给 出的内生贴现因子模型，Becket和 Mulligan(1997)提出贴现因子模型，Laibson(1997，2001)给出了 “双曲贴现因子”模型，Marshall的贴现 因子模型，TakashiKamihigashi(2002)给出的非线性贴现因子模型和 Gong和Zou(2002b)的贴现因子模 型。下面来对这些模型进行具体说明。 一 、 Samuelson的贴现效用 Samuelson的贴现效用产生在跨时选择理论的基础上，跨时选择理论早在JohnRae(1834)的 “资本 存量的社会理论”中已经正式建立 ，和AdamSmith一样 ，Rae试着来决定为什么国家之间的财富不 同?Smith认为一个国家的财富是由分配在生产上的劳动来决定的，而Rae认为Smith的这种考虑是不 收稿 日期：21XI4-04-01 基金项 目：国家 自然科学基金项 目 作者简介：龚7~ (1970)，男，湖北监利人，教授，主要从事宏观经济学、公共财政、动态经济学研究。 维普资讯 4 财经问题研究 2004年第8期 总第249期 完全的，因为Smith没有讨论到底是什么因素决定了这种劳动分配。按照Rae的观点，这种漏掉 的因 素就是 “人们的积累愿望”——这就是决定不 同国家的储蓄与消费的心理因素。沿着跨时选择 的理 论，Rae也是最深入考虑心理因素决定跨时选择的经济学家之一。他认为人们的跨时选择行为是促进 积累和抑制