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移动时代，高德价值几何？ 张常新 2013.10 免责声明：此报告不作为投资依据，只是个人对于研究、投资的一些 感悟和心得，股市有风险，盈亏自负。 另外，由于水平有限，欢迎各位志同道合的朋友提出宝贵意见，一个 人的能力毕竟有限，多讨论讨论才能把公司看得更清楚。如果各位觉 得我的文章有点价值，可以关注我的新浪微薄：/u/2028388743 ， 微博名是：张常新。 一、 互联网平台投资逻辑 互联网行业的商业模式较传统行业比较特殊，通过非常优质的产品和服 务来获取用户，形成海量且具有粘性的用户平台以后，在开发对应的盈利模 式。所以很多传统行业从业者并不能很好的理解互联网带来的冲击。个人认 为，其实互联网免费模式源于激烈的价格战，获取用户后再利用互联网技术 将用户平台的价值进行变现。在这里不得不提两家我认为最优秀的互联网平 台，谷歌（软件开源，是软件免费的极致）和亚马逊 （硬件免费，传将推O 元智能机），这两家公司未来远超苹果和微软，后期可以再和大家探讨。 图表 1 ：互联网平台商业模式 “完美”的 产品或服务 1. 以提升用户体 验为核心 微创新 2. 软件、服务免 费，硬件平价 的模式 核心就是不断 了解用户习 创造更优质的 吸引用户 惯 用户体验来圈 住用户 运营和维护 用户达到一定规 形成平台 模 通过对互联网行业多年的观察以及投资360 后的总结，互联网平台的核 心竞争优势依次为：1）管理层，2）海量且具有粘性的用户平台，3）盈利模 式。互联网是轻资产行业，最大的核心资产就是人，这里说的管理层是指掌 舵人，如阿里的马云，腾讯的马化腾，百度的李彦宏，360 的周鸿祎等，哪怕 公司一开始发展不顺利，但只要管理层有能力，未来肯定可以找到成功发展 的道路，哪怕是在现在的巨头时代。所以从另一方面来说，做空中小规模的 互联网公司最大的风险就是对公司的管理层认识不够清晰，因为互联网是一 个凭个人能力可改变一切的行业。 有了优秀的管理层，我认为建立海量且具有粘性的用户平台是迟早的事 情。但研究人的难度非常大，所以我研究管理层的方式是：1）研究领导者的 言行是否与公司产品发展相吻合，2）产品是否具有不可替代性，真正解决了 用户的痛点，并很难被巨头抄袭，3）产品迭代更新的速度来判断领导者的专 注度。 如果公司管理层优秀，又拥有海量且具有粘性的用户平台，那么我认为 这样的公司已经具备投资的价值了，最不济的情况是被收购。一旦开发出合 适的盈利模式，那就可取得长足的发展，如果这种盈利模式是类似游戏和搜 索这样500 亿/年的大市场，那就真的能成为非常好的投资标的。 从中国互联网发展的现状来看，再诞生阿里巴巴，腾讯这样大平台，甚 至说是生态体系的公司的机会是很小了，未来很好的投资标的将是在细分领 域，这类公司在细分领域占有很大的市场份额，已经形成了用户平台，巨头 很难进入，但由于处于用户习惯培养阶段，公司会不断烧钱，没有盈利又面 对巨头的竞争，最终可能的方式就是进入巨头的生态圈，协同发展。新浪、 高德、91、UC 都属于这样的公司。 为什么我看好高德，首先从产业发展趋势来判断，未来移动互联网中， 地图扮演者不可或缺的角色，goog