股票期权的性质经典课件.pptVIP

9.4.2基于不受红利影响的美式期权 看涨与看跌期权之间的平价关系仅适用于 欧式期权。但也可以推导出不付红利股票的美 式期权之间的某种关系。即: --------------（9.4） 例9-3（p215） 9.5 提前执行：不付股利股票的看涨期权 观点：提前执行不付股利股票的美式看涨期 权是不明智的。 举例：考虑一个不付股利股票的美式看涨期权，距到期日还有一个月，股票价格为$50，执行价格为$40。期权的实值额很大，期权的持有者可能很想立即执行它。然而，如果投资者计划持有该股票超过一个月，那么提前执行就不是最优的策略。更好的方案是持有期权，并在期权的到期日执行它。 原因： ①除了来自股票的收益外，投资者还可获得本金为$40 、期限为一个月的利息。 ②股票价格在这一个月内还有可能（无论可能性多小）会低于$40。 结论：如果投资者计划在期权的有效期内持有股票（在本例中为一个月）,则提前执行期权没有好处。如果投资者认为股票现在被高估，是否应该执行期权并卖出股票呢？在这种情况下，投资者最好是出售该期权而不是执行它。哪些想持有股票的投资者将会购买该期权。这类投资者是一定存在的。否则股票的现价就不会是$50。由于上述提到的原因，收取的期权费将大于期权的$10的内在价值。 为了得出一般结论，我们用等式（9.1) 由于美式看涨期权的持有者包含有相应的欧式看涨期权的所有执行机会，因此C≥c，因此 由于r0，所以 。如果提前执行是最优的，那么C应该等于S0-K。所以我们的结论是：提前执行是不最优的。 关于看涨期权价格随股价S0变化的一般情形可用书中图9.3（p216）表示。该图表明了看涨期权的价值总是高于其内在价值，即高于max（S0-K,0）。随着r、T或波动率的增加，看涨期权的价格按箭头所示方向变动。 总结： 美式看涨期权不应该提前执行的原因之一是由于期权提供了保险。 另一个原因是货币时间价值有关。从持有者的角度来看，支付执行价格越晚越好。 9.6 提前执行：不付股利股票的看跌期权 观点：提前执行不支付股利的看跌期权可能是明智的。 举例：假定执行价格为$10，而股票价格接近0。通过立即执行期权，投资者可以立即获利$10。如果投资者等待，则执行期权的盈利可能低于$10,但是由于股票价格不可能为负值，所以盈利不会超过$10。另外，现在收到$10比将来收到$10要好。这说明该期权应立即执行。 第九章 股票期权的性质 2010-7-13 主要内容： 1、讨论影响股票期权价格的一些 因素。 2、通过套利理论探讨欧式期权价格、美式期权价格和标的资产价格之间的关系。 3、讨论美式期权是否应该提前执行。 本章结构 9.1 影响期权价格的因素 9.2 假设和符号 9.3 期权价格的上下限 9.4 看跌期权与看涨期权之间的平价关系 9.5 提前执行：不付股利股票的看涨期权 9.6 提前执行：不付股利股票的看跌期权 9.7 红利的影响 9.1 影响期权价格的因素 有六种因素影响股票期权的价格： 1、股票的现价，S0 2、执行价格，K 3、到期期限，T 4、股票价格的波动率，? 5、无风险利率，r 6、期权有效期内预计发放的红利 股票价格和期权价格 如果看涨期权在将来的某一时间执行，则其损益为股票价格与执行价格的差额，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也就越大；随着执行价格的上升，看涨期权的价值就越小。对于看跌期权来说，由于其损益为执行价格与股票价格的差额，因此，看跌期权价值的变化刚好与看涨期权相反。 股票价格——欧式期权价格 执行价格——欧式期权价格 到期期限 当期权的到期期限增加时，美式看跌期权和看涨期权的价值都会增加。这是因为对于其他条件相同但是到期日不同的两个期权而言，有效期长的期权其执行的机会不仅包含了有效期短的那个期权的所有执行机会，而且它的获利机会会更多。因此，有效期长的期权价值总是大于或等于有效期短的期权价值。 另外需要说明的一点是，随着有效期的增加，欧式