浅析风险投资退出机制.pptVIP

论风险投资退出机制 ;;;;风险投资的运作机理可以用风险投资的运作图（如图1）的形式概括：; 风险投资的运作主要涉及投资主体(投资者)、中介机构(风险投资公司)与投资对象(风险企业)三个主要组成部分，三者在风险投资的运作过程中各自发挥着自己的作用。 分析一下上图中风险投资的整个运作流程，可以清晰的看到，要使风险资本能够循环产生利润的关键就是风险资本的退出机制。如果缺少了这一环节，风险投资活动的链条就会中断，风险投资就无法实现投资增值和良性循环，也就??法吸引社会资本加入风险投资的行列。风险投资退出机制的意义具体来说主要可以体现在以下几点：????; 首先，风险资本的退出途径也是其实现收益的途径。 其次，风险资本最根本的特征不仅仅在于它敢冒风险将资金投入到前景不明的产品或领域，更重要的是其资本和投资活动的循环流动性。 再次，风险投资退出机制为风险投资活动提供了一种客观的评价方法。 ;另外一个凸现风险投资退出机制重要意义的地方是，由于风险投资企业本身所固有的高风险，使风险投资项目和非风险投资项目相比更容易失败。风险企业很难保持长期的高速成长，风险资本要想获得最高的回报就必须在被投资企业结束高速成长前退出投资以获得高额资本收益。一旦风险投资项目失败，不仅不能使资本得到增值，连收回本金也将成为很大的问题。因此一个便捷畅通的退出机制将帮助风险资本最大程度的避免损失。;三..国外的风险投资退出机制????从国外的风险投资发展模式来看，主要可以归纳为以银行为中心的日德模式以及以证券市场为中心的美国模式。 日本、德国的风险投资体系以银行为中心，风险企业习惯于从隶属于集团的投资公司和银行寻求资金的来源。一般认为，企业公开发行股票是风险资本的最佳收获方式。 在日、德这种以大公司、大银行为投资主体的模式下，市场结构中以大企业和企业集团为主，风险企业要达到符合OTC市场的标准是相当困难的。由于缺乏一个比较具规模的活跃的小盘股市场，风险资本的退出主要以企业并购和股份回购为主，缺乏一个对企业家进行激励的机制，一定程度上制约了风险资本市场的发展。 ; 可见，日本的机制是缺乏效率的。而以证券市场为中心的美国模式更加有利于风险资本的退出和风险投资业发展。以下将着重介绍美国模式。美国的风险投资成功的主要经验之一就在于其发达的多层次的资本市尝产权交易市场为风险资本提供了多渠道的退出变现方式。美国的退出方式主要有三大类，即公开上市、出售，以及资产清算。 ; 第一，公开上市即首次公开发行(IPO，即InitialPublicOffering)。 第二，出售。出售包含售出和股权回购两种形式。 第三，清算或破产。 ; 四．中国的风险投资退出机制????从某种角度看，中国的风险投资是在1998年民建中央“1号提案”以后才真正发展起来的。据中国科技金融学会统计，到1999年9月，全国一共有92家风险投资企业，资金74亿元。而到2006年底，据中新社记者在“二00五成都·西部投资论坛”的报道，中国有风险投资公司已经近四百家，投资资本总额超过了六百亿元人民币。可见风险投资的发展势头十分迅猛。;但是更应该看到，我国的风险投资仍然处于起步阶段。资料分析显示我国每年2万多项的盛部级以上高新技术成果，只有不足15％能够真正实现转化。已经转化的科技成果中，资金自筹占56％，国家贷款占26.8％，风险投资只占2.3％。这表明中国的风险投资还远远没有担负起本应承担的责任。而影响中国风险投资业发展的关键性问题之一就是退出机制不健全、退出渠道不畅通。从上述的国际比较看来，在建立我国风险投资退出机制的过程中，我们必须借鉴国外尤其是美国的成功经验。然而，风险投资的兴起不能不依赖于我国的国情现状、制度条件，因而也要受到这些条件的约束和限制，因此必须立足于我国的现实情况，在探索中建立适合中国经济运行机制的退出模式。;?㈠.IPO 1．从主板市场来看????主板市场进入门槛过高，对上市公司在历史、规模、业绩、行业等方面都有严格规定，中小风险企业很难达到这样的条件。 2．从二板市场来看⑴.二板市场的成长和发展，客观上取决于它本身成长发展的条件和环境，尤其是证????券市场的规范程度以及高新技术产业和风险投资的发达程度。在中国的风险投资体制、资本市场和高新技术产业尚未达到一定的发达程度，尤其是证券市场还不够规范以前，贸然开辟二板市场将会带来很高的风险。;虽然如此，IPO这种国际公认的黄金退出方式在中国目前的现实条件下也并非无所作为，可以依据现实的情况利用间接的方法作一些变通。 ⒈利用“壳”资源鉴于以上的分析，风险投资主体可以对IPO作一些变通，利用“壳资源”取得利益，我认为这是目前比较实际的风险投资退出方式。风险投资主体可以先预先取得对某些“壳”上市公司的控制权、支配