南京工业大学-财务管理-第八章.pptVIP

一、 证券投资概述 （一）证券投资的含义 证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。证券投资则是一种对证券进行投资的一种行为，是企业投资的重要组成部分。 把资金用于购买股票、债券等金融资产的活动成为证券投资。 （二）证券投资的种类 1 政府债券投资与金融债券投资 政府债券投资是指企业投资于政府债券的行为。政府债券是指中央政府或地方政府发行的证券，包括公债、国库券等。最大的特点：交易费用小，收益固定，利息免收所得税，信誉高，风险小。 金融债券投资是指投资者投资于金融债券的行为，金融债券则是指银行或其他金融机构为筹措资金向投资者发行的借债凭证。  2 企业债券投资与股票投资 企业债券投资是指企业投资于其他企业债券的行为。企业债券是指企业为了筹措资金而向投资者出具的承诺在一定时期还本付息的债务凭证。企业债券投资属于债权性投资，投资人有权要求发行债券的企业按期偿还本息，否则可通过法律程序要求补偿。 股票投资是指企业通过购买股票或股份的方式对外投资，股票投资属于权益性投资。 （三）证券投资的目的 1 闲置资金的有效使用 2 与筹集长期资金配合 3 满足季节性经营对现金的需要 4 获得相关企业的控制权 （四）证券投资需考虑的因素 流动性 收益性 风险性 成本性 （五）证券投资风险 变现风险：不能及时将证券转化为现金而承担的风险 违约风险：债券发行人无法按期支付利息和偿还本金而承担的风险 利率风险：因利率变动引起证券市价下跌，而使投资者承担损失的风险 通货膨胀风险：由于通货膨胀使投资者在收回投资时由于实际购买力下降而承担的风险 (六)风险规避 证券投资组合 “不要把所有的鸡蛋都装到一个篮子里” 组合种类足够多时，几乎可以分散所有的非系统风险 （三）普通股估价 普通股估价比债券估价更加困难。原因至少有三点： 对于普通股而言，无法事先知道任何许诺的现金流量 普通股没有到期日，所以投资期限是永远 无法观察到市场上的必要报酬率 但在一些特殊情形下，仍然可以确定普通股的未来现金流量，从而确定其价值 现金流量 假如你今天正在考虑购买一只股票，并打算在1年后把它卖掉。你通过一定的渠道得知届时股票的价格是70元。你预测这只股票年末将派发每股10元的股利。如果你要求25%的投资报酬率，那么，你愿意花多少钱购买这只股票呢？换句话说，利率为25%时，10元的现金股利和70元的期末价值的现值是多少呢？ 普通股估价——现金流量 如果你今天买下这只股票，1年后卖掉，届时你将拥有现金总计80元。在25%的贴现率下： 因此今天你最多愿意花64元来购买这只股票。 普通股估价 一般来说， 为股票当前的价格， 为1年后的价格， 为期末派发的现金股利，则： R是指市场上对这项投资所要求的必要报酬率。 几个特例——股利零增长 零增长表示普通股的股利是固定的，类似优先股。对于零增长的普通股而言，有： 因此股票价值为： 因此每股价值为 R为必要报酬率。 固定增长 假定我们知道某家公司的股利是以固定的比率增长，设这个增长率为g。如果 为刚派发的股利，则下一期的股利为： 2期和t期后的股利为： 固定增长 这种股利稳定增长的假定你可能会感到奇怪，为什么股利会以固定比率增长呢？ 原因在于，大部分公司都以股利稳定增长作为明确的目标。如在美国上市的宝洁公司2000年股利增长了12%. 例题 : 股利增长 H公司刚派发每股3元的股利。该公司的股利每年以8%的固定比率增长，根据以上信息，请问5年后公司的股利是多少？ 固定增长下股票价格 如果股利以固定的比率增长，那么我们就已经预测无限期的未来股利转化为单一增长率的问题。如果 是刚刚派发的股利，g是固定增长率，那么股价可以写成： 固定增长下股票价格 只要增长率小于贴现率，这一系列现金流量的现值就是 这个简洁的方程有多个称谓，称为股利增长模型。 股利增长模型 假定 为2.3元，R为13%，g为5%，则每股价格为： 股利增长模型 我们还可以用股利增长模型来预测任何时点的股价。一般来说，时点t的股票价格为： 例题 G公司下一次派发股利为每股4元。投资这对G公司这种公司要求的报酬率为16%，G公司的股利每年增长6%，根据股利增长模型，G公司的股票目前价值是多少？4年后的价值呢？ 例题：解答 下一次的股利 是4元，因此，每股价格为： 4年后的股价为 在本例中，第4年的价格和目前的股价存在相关关系： 三、投资项目评价和选择 投资项目评价和选择的方法：