中小企业科技金融创新专题之八中小上市公司信用风险评估实证汇总.docVIP

江苏科技信息 July 2009 作者简介：唐海艇，南京工业大学经济管理学院。 中小上市公司信用风险评估实证分析 ■ 唐海艇 摘要：本文通过利用财务指标比率法对273家深市中小上市公司2005-2008年整体信用风险水平进行评估, 根据财务指标数据对目前中小上市公司的信用风险进行实效的研究，实时地反映中小上市公司当前的信用状况。有利于投资者、信用风险管理者及时地发现公司信用风险而进行规避或者降低信用风险所带来的损失, 以及为监管机构建立合理有效的财务预警系统。 关键词：中小上市公司；信用风险评估；财务数据比率分析 中小上市公司具有规模较小，发展时间较短，经营业绩不太稳定，行业发展变化程度高等特点；且中小上市公司大多是家族式经营管理模式和治理模式，而这种治理结构不完善，不健全，在规模运作方面存在较多问题，导致管理层和大股东的道德风险、信用风险偏大；中小上市公司股本小，没有实行股本全流通，股价容易被过度炒作而导致的市场操纵风险，这一系列的问题存在使得现金融危机下的中小上市公司整体运行更加不稳健及其制度暴露更多的缺陷，以至于不可避免地会面临着各种财务危机，导致其信用违约风险较一般主板上市公司大得多。因此，非常有必要对中小上市公司进行准确的信用风险评估。本文拟采用财务评估主要指标进行信用风险评估，观察公司的营运资金状况以及目前和将来的偿债能力。利用财务指标评估比率法来判定公司的信用风险，以建立合理有效的财务预警系统，以规避风险、提高信用水平。 信用风险评估综述 信用分析，也称信用评估，是授信者利用各种评估方法，分析对方在信用 关系中的履约趋势、偿债能力、信用状况、 可行程度，并进行公正审查和评估活动。现代数学和计算机技术的迅猛发展为风险研究提供了大量的模型技术，对于企业信用风险的度量国际上已经获得了大量的研究成果。传统上对企业信用风险的度量主要采用定性度量方法，但定性方法过于依赖主观判断, 影响了决策的准确性和效率。因此, 国外学者基于统计判别方法, 不断开发出各种关于信用风险评分度量的定量模型。这类模型主要包括单变量模型、多元线性判别模型(如著名的ZETA 模型等 和多元非线性回归模型(如Logistic 模型、probit 模型 等。信用评分模型的突出优点在于具有较强的解释性, 模型中变量的系数都具有一定的含义。随着信息技术的发展, 近年来人工智能模型和神经网络方法也被引入风险评估领域, 如模式神经网络、概率神经网络、扩展型学习向量量化器和多层感知机等，并取得了一定的效果。但其难点在于网络结构过于复杂, 且解释能力相对较低。 目前国内企业对客户进行信用分析的方法主要有两种：一是财务评估方 法，二是信用评级方法。由于信用评级方法是将企业所有信用要素设定不同权重，并量化各要素特性，再根据综合得分结果，评估信用企业信用等级，对企业来说工作量太大。因此，一般企业在对客户进行信用评估时，最常用的方法还是财务评估方法。 财务评估法结合评估公司近几年的资产负债表、损益表和现金流量表等相关财务报表进行财务分析，可揭示其偿债能力、 营运能力、盈利能力、发展能力和现金流量状况，并以此评价公司的资信水平。这种方法的优点在于可量化数字，评估依据相对客观，评估结果也不会因为评估人员的主观原因产生较大的偏差；同时财务评估法具有100多年的发展历史，已经形成了具备较强的可行性的安全性分析、经营统计分析、收益性分析及计划分析等各方面的比较完整的分析。在具体操作中，通常有三种方法：计算报表数据增减变动的数字分析；计算各种财务数据相互关系及比率的比率分析法；反映财务未来发展的趋势分析法。其中比率分析法是目前运用最广泛的评估方法，它可以细分为： “中小企业科技金融创新”专题之八 科技金融街 20 江苏科技信息 July 2009 ①关系比率法： 计算各项财务比率指标，包括安全性分析、流动性分析和收益性分析。②标准比率法：选定一家典型企业的比率，以此作为标准和客户企业的相应比率进行比较，从而判断该企业财务状况优劣。③指数法：将各种实际的比率用指数调整后汇总评分，从而有效克服了关系比率法两两比较而只能反映局部财务状况的局限性，体现了企业财务的全面状况。 上述三种方法中，关系比率是其他两种比率分析法的基础。由于财务比率指标比较多，且各反映的含义不同，在运用比率分析法时应根据具体业务选择相关的指标。 本文将选用上海财经大学赵晓菊（2008）信用风险管理一书中所成熟采用的财务评估主要指标进行信用风险评估，利用财务指标评估比率法，判定公司的信用风险水平。其相关指标为： ①流动比率。 流动比率=流动资产/流动负债×100% 该指标反映了企业用流动资产变现来偿还流动负债的能力，一般认为这个被比率应该大于200%。 ②速动利率。 速动比率=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债总额×1