中美融资融券交易和监管规则比较分析.docVIP

国际经济观察 摘要 率和投资者资金使用效率的作用 。 本文试以成熟市场的成功经验为借 鉴 , 就国内交易所前期推出的相关办法可能存在的相关法律问题进行探 讨 , 并给出相应的解决思路 。 关键词 :融资 ; 融券 ; 法规 Abstract :Margintrading and short selling can help maintain efficient pricing, liquidity and trading , enlarge market volume, improve investor efficiency. In this paper, we try to reference experience of developed market, analyze and rule and law about margin trading and short At last, we suggest that how to settle this that is facing on. Keywords :margintrading ; short selling ; law 一 、 中 、 美融资融券交易和监管规则比较分析 美国市场的融资融券监管规则主要有 1934年证券交易法 、 规则 T 、 U 、 X 、 纽约证券交易所规则 、 全国证券商交易协会规则 等 ; 中国对融资融券的监管主要有 2006年新版证券法 、《 证券公 司融资融券业务试点管理办法 》、《 交易所融资融券交易试点实施 细则 》、《 融资融券合同必备条款 》 等法规和细则 。 下文从较关键的 几个角度进行比较分析 : 1. 授信标的范围 ① 美国的授信标的 。 美国 1933年证券法第二条第一项规定 , 证券 , 指任何的票据 (Note 、 股票 、 库存股票 、 债券 、 无担保债券 、 在任何利润协议或任何的石油 、 天然气或其它矿产特许权或承租 权中利益或参与的证书 、 信托担保保证书 、 公司成立前的认股证 (Pre -Organization Certificate of Subscription 、 可 转 让 股 份 (Transferable Share 、 投资契约 (Investment Contract 、 投票信托证 书 (Voting Trust Certificate 、 证 券 提 存 证 书 (Certificate of Deposit for a Security 、 证 券 、 定 存 单 或 证 券 群 或 指 数 卖 权 (put 、 买 权 (call 、 期权跨市组合 (straddle 或特权 , 或在全国性证券交易所交 易的有关外币的任何卖权 、 买权 、 期权跨市组合 (straddle 或特权 , 或 一 般 公 认 为 证 券 的 任 何 工 具 (any Interest or Instrument Commonly Known as a Security , 以及上述各种证券的利益参 加分配文书 , 临时或中介证券 、 收据认购证券的证书或权利均包 括在内 。 同时 , 规则 T Section 220.2(22还规定外国的信用交易证券 , 包括美国存托凭证 (ADR 都可以作为信用交易标的 。 因此 , 美国 市场授信标的范围广泛 , 品种丰富 , 带动了整个证券市场交易量 的攀升 , 目前美国证券信用交易规模占市场总成交值 20%左右 。 ② 中国大陆的授信标的 。 2006年 1月开始实施的新证券法 对证券的定义为 :股票 、 公司债券和国务院依法认定的其它证券 , 以及上述证券衍生品种 。 从证券的定义看 , 我国证券的定义范围 相对很小 , 仅有股票 , 公司债券及其衍生品种 。 无疑将即将上市的 股指期货 、 外汇衍生品 、 国债及其衍生品和 CDR (中国承托凭证 都排出在授信标的范围之外 。 这不利于市场交易的活跃 , 同时也 将影响投资者资金的使用效率 。 随着国内市场的金融深化和投资 的全球化 , 上述品种必然会在国内市场出现 。 因此 , 建议监管部门 未雨绸缪对相关法规进行修改 , 以扩大融资融券的授信标的 。 2. 融券的价格限制规定和赦免规则 ① 美国关于融券价格限制及改革 。 1929年美国证券市场崩 盘后 , 监管机构开始对融券行为进行规范 。 1937年秋天美国股市 大跌后 , 美国证监会研究了股市大跌期间 NYSE 挂牌的 20支股 票的交易情况 , 研究结果发现股市大跌这段期间 , 放空交易占整 体市场交易量相当大的比重 。 因此根据美国 1934年证券交易法 , 证监会授权订定 Rule 10a-1。 该规则规定 :投资者不得融券放空 证券交易所