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从外汇管理角度分析“热钱”现象 摘要：热钱又称游资，是投机性短期资金，只为追求高回报而在市场上迅速流动。热钱炒作的对象包括股票、黄金、其他贵金属、期货、货币、房产乃至农产品例如红豆、绿豆、大蒜。从2001年至2010年十年间，流入中国的热钱平均为每年250亿美元，相当于中国同期外汇储备的9%。热钱与正当投资的最大分别，是热钱的根本目的在于投机盈利，而不制造就业、商品或服务。 热钱流入首先对一国经济造成推波助澜的虚假繁荣;其次,热钱大量流入加大外汇占款规模,影响货币政策正常操作,扰乱金融体系的正常运行,致使货币政策主动性不断下降,货币政策效果大打折扣,增加了通货膨胀的压力。 关键词：热钱流入；人民币升值；外汇监管 中国热钱现状 2011年二季度，我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”，国际储备资产继续增长。二季度，经常项目顺差696亿美元。其中，按照国际收支统计口径计算，货物贸易顺差685亿美元，服务贸易逆差108亿美元，收益顺差44亿美元，经常转移顺差75亿美元。资本和金融项目顺差670亿美元，其中，直接投资净流入402亿美元。国际储备资产增加1365亿美元，其中，外汇储备资产增加1369亿美元，在基金组织的储备头寸减少2亿美元。[1]05年至10年各年的热钱流入规模如(图1)所示。 图1 　　2011年上半年，我国国际收支经常项目顺差984亿美元，资本和金融项目顺差1793亿美元，国际储备资产增加2777亿美元。如（图2）所示。 在连续两个季度增幅放缓后，三季度我国外汇储备出现大幅增长。中国人民银行13日公布的数据显示，三季度国家外汇储备大幅增长1940亿美元，远 远超过一季度479亿美元、二季度72亿美元的增幅。[2] （亿元） （亿元） 图2 央行今日公布的数据显示，10月末外汇占款余额为25.4869万亿元，较9月份减少248.92亿元，这是2007年2月以来外汇占款首次下降。如(图3) 图3 二、热钱的形成的原因 在国际金融危机背景下，我国良好的经济基本面以及汇差、利差等价格因素是吸引外汇资金持续流入的重要原因。其次，开放经济条件下，银行金融创新日趋活跃，为企业规避外汇管理提供了一定便利。同时，一些地方政府招商引资冲动较强，也难免有少量“热钱”等违规资金混杂其中。外汇管理部门将继续保持对“热钱”流动的高压打击态势，有针对性堵塞监管漏洞，充分发挥跨部门的监管合力，严厉打击各类违法违规外汇交易活动，切实维护好涉外经济可持续发展的外汇政策环境。 分析当前“热钱”流入的原因，既要分析国际国内经济形势的发展变化，也要看到监管方式、体制机制等原因。 （一）国际形势的影响　　在国际金融危机背景下，我国良好的经济基本面以及汇差、利差等价格因素是吸引外汇资金持续流入的根本原因。危机爆发后，我国经济率先回升向好，资本市场和房地产市场回暖，加之本外币正利率差和人民币升值预期因素影响，对境外资本有较强的吸引力。由于外汇资金持续流入，推高了国内股市和楼市价格，强化了人民币升值预期，反过来进一步刺激外汇资金流入，一定程度上容易形成外汇资金持续流入的正反馈机制。（二）国内监管方式的影响 此外，我国经常项目已经开放，但资本项目还存在一定管制，资本项目中各个子项目之间管理方式和管制程度也存在一定差异，因此，“热钱”必然竭尽所能避开管制，从开放和便利化程度较高的渠道（如货物贸易、服务贸易、直接投资）渗透流入。 分析人士认为，非美货币大幅升值下，以获利为目的的短期资本加速流入，是三季度我国外汇储备大幅增长的一个重要原因。当前应警示“热钱”流入可能对我国经济造成的冲击和影响。 ???? 中国建设银行高级研究员赵庆明认为，三季度外汇储备大幅增长主要有三方面原因，即非美货币大幅升值、贸易投资顺差以及外汇占款增加。 ???? 由于经济复苏前景不明朗，美、欧等国酝酿量化宽松货币政策。三季度，特别是进入9月份以来，美元加速贬值，非美货币升值明显。 国家外汇管理局近日发布报告称，在国际金融危机背景下，我国良好的经济基本面以及汇差、利差等价格因素是吸引外汇资金持续流入的重要原因。其次，开放经济条件下，银行金融创新日趋活跃，为企业规避外汇管理提供了一定便利。同时，一些地方政府招商引资冲动较强，也难免有少量“热钱”等违规资金混杂其中。外汇管理部门将继续保持对“热钱”流动的高压打击态势，有针对性堵塞监管漏洞，充分发挥跨部门的监管合力，严厉打击各类违法违规外汇交易活动，切实维护好涉外经济可持续发展的外汇政策环境。 三、热钱如何流入我国 我国一直实施严格的资本项目管制,短期国际资本不能自由进出我国,但这并不妨碍国际资本借道各种途径进入我国。国际热钱进入内地的流入途径主要通过企业直接投资和个人购汇。如伪装成贸易顺差:一般与外贸出口公