关于榆林形势的6问6答.PDF

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 关于榆林形势的“6问6答” 2019 年04 月02 日 中性/维持 东 ——煤炭行业“拨开云雾见月明”系列一 煤炭 深度报告 兴 证 投资摘要： 分析师：郑闵钢 券 010 zhengmgdxs@ 股 核心观点：发展决不能以牺牲人的生命为代价，陕西矿难事故后，上至国家下 执业证书编号: S1480510120012 份 至地方各个层面均出台相应政策、通知，要求加强对煤矿安全检查力度。在此 研究助理：张津铭 有 背景下，今年必将是煤矿安监大年，地方政府和煤矿势必会将安全生产放在首 010 zhangjm@ 位，“超产”、“明盘”等非法行为必将得到遏制，导致供给端产量收缩，市场 限 供需矛盾将随旺季到来逐步显现，煤价有望上演淡季不淡、旺季或更旺的景象， 公 煤炭板块亦迎来极佳的投资机会。 司 证 煤矿安全形势严峻，安监高压必将贯穿全年。年初至今，全国矿山“重大事故” 券 频发，给社会造成了极其恶劣的影响。“3.21”爆炸事故给原本严峻的安监形 行业基本资料 占比% 研 势雪上加霜，国务院安委会、国家煤监局相继发出紧急通知，要求深入开展煤 股票家数 36 1.0% 究 矿安全隐患排查整治工作，严防各类事故发生。 重点公司家数 - - 报 民营煤矿复产进度略显缓慢。据我们推算，目前复产煤矿单井平均产能约518 行业市值 9700.45 亿元 1.51% 告 万吨/年，而未复产煤矿单井平均产能仅 105 万吨/年，意味着目前已复产矿井 流通市值 8008.94 亿元 1.72% 中以国有大矿为主，民企小矿的复产进度仍显缓慢。且根据隐患督查名单和复 行业平均市盈率 11.05 / 产程序，我们预计后期约5000~5700 万吨产能复产存在较大障碍。 市场平均市盈率 17.36 / 上半年陕西煤炭产量同比减少约 4000~5000 万吨。根据陕西煤监局数据，截 行业指数走势图 至3 月28 日，陕西省原煤产量8476 万吨，同比减少约3300 万吨。结合我们 对榆林复产进度的推断，我们预计上半年陕西省煤炭产量同比减少约 沪深300 煤炭 4000~5000 万吨，全年产量取决于后续“明盘”及“超产”整治力度。 6.8% 1.8% 陕西煤炭行业格局亟待重塑，地方龙头受益显著。就安全程度而言，国有煤矿 明显强于地方中小煤矿，而目前陕西省原煤生产以地方中小煤矿作为主导，行