定稿质押式国债回购交易制度及其法律分析.docVIP

PAGE 内　容　摘　要 本文围绕质押式国债回购交易制度[1] [1] 在本文中，如未特别强调是“银行间质押式国债回购”、“深圳证券交易所质押式国债回购”或“旧质押式国债回购”，“质押式国债回购”一词均仅指现行的上海证券交易所质押式国债回购。 在本文的第一部分，对质押式国债回购交易所涉及的相关基本概念进行了阐述，并简单概括了我国债券回购市场的发展进程，以更全面地了解质押式国债回购交易的演变过程。第二部分，对我国现行的质押式国债回购交易制度的具体交易结构等进行了详细描述，并借助对其与旧质押式国债回购交易制度、交易所国债买断式回购交易制度、银行间国债回购交易制度间的对比，更深刻地展现现行质押式国债回购交易制度的特征。文章的第三部分在前面两个部分的基础之上，对质押式国债回购交易制度的主要缺陷和风险进行的研究和阐述。在文章的最后，探讨了对质押式国债回购交易制度的缺陷和风险进行法律控制的初步想法和可供选择的改革方向。 关键词：质押式国债回购 目　　录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、国债回购交易概述 2 （一）国债回购交易相关基本概念 2 （二）中国国债回购交易市场的形成和演变 3 二、新质押式国债回购交易制度 4 （一）新质押式国债回购交易结构 5 1、签订回购委托协议、设立质押库、申报提交质押券及质押券入库 5 2、融资、融券回购交易流程 7 3、回购到期的处理 7 （二）新质押式国债回购交易与国债买断式回购交易、银行间国债回购交易的比较 8 三、新质押式国债回购交易制度的缺陷和风险 9 （一）标准券制度 9 （二）净额结算制度与回转交易机制 10 （三）未实现货银对付以及中证登的中央对手方交易地位 11 四、新质押式国债回购交易制度风险的法律分析和控制 11 （一）新质押式国债回购交易的法律性质 11 （二）标准券的法律性质以及标准券制度的法律风险控制 12 （三）净额结算制度的检讨及货银对付制度的实施 13 结 论 13 参 考 文 献 15 PAGE 1 质押式国债回购交易制度及其法律分析 2008年12月22日的《财经》杂志上刊载了一篇题为“银行重返交易所债市”的报道。在该报道中，银监会有关人士表示：“如果证监会确保做好充分准备，不反对上市商业银行进入交易所债券市场交易。”在2008年12月13日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》明确提出“推进上市商业银行进入交易所债券市场试点”后，交易所和证监会相关部门，正在着手研究相关机制，包括商业银行进入交易所债券市场的交易机制、风险防范以及一系列吸引商业银行进入交易所市场的措施。银监会正静待证监会相关方案的出台，以期评估商业银行进入交易所债券市场的风险。[1] [1] 乔晓会、张宇哲、张曼：“银行重返交易所债市”，《财经》总第227期，2008年12月22日。参见财经网（）,具体链接为：/templates/inc/chargecontent.jsp?type=1 infoid=78150ptime最后访问日期：2009年2月24日。 在交易所债券市场中，质押式国债回购交易占据着主要地位，评估交易所质押式国债回购交易制度的缺陷以及由此可能引发的交易风险和法律风险，继而提出解决方案，对于振兴质押式国债回购交易，推动交易所债券市场的发展有着不言而喻的重要意义。 国债回购交易概述 （一）国债回购交易相关基本概念 国债回购交易是指国债持有人（回购方）在卖出一笔国债的同时，与交易的对手方（逆回购方）约定在某一时间以事先确定的价格或者按事先确定的价格计算方法计算出的价格购回同一笔国债的融资行为。 根据国债现券在回购交易过程中的权属状态，可以将国债回购交易分为国债质押式交易和国债买断式回购交易。这是国债回购交易中最重要的分类，其他的分类还有按国债回购交易期限、按交易场所等。[2] [2] 按国债回购交易期限，可以将国债回购分为1、2、3、4、7、14、28、91、182天期国债回购交易；按交易场所，可以将国债回购分为交易所国债回购交易和银行间国债回购交易。 根据上海证券交易所2008年9月26日公布实施的《上海证券交易所债券交易实施细则》（2008年修订）规定，质押式回购交易是指将债券质押的同时，将相应债券以标准券折算比率计算出的标准券[3] 标准券：由不同债券品种按相应折算比率形成的，用以确定可通过质押式回购交易进行融资的额度。标准券折算比率：指各债券现券品种所能折成的标准券金额与债券面值之比。3]数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。其中，质押债券取得资金的交易方为“融资方”