资本预算：现金流量估计和风险分析.pptVIP

最後一期額外收回現金流量 : 殘值* 40 收回淨營運資金 $20 合計 $60 原現金流量 98 最後一期收回總現金流量 : 158 *如果設備的帳上殘值與市價有出入則必須考慮 到出售損益產生的所得稅.我們假設40是無損益. 擴充案的現金流量流程: 我們可以求出: NPV = $10.86＞0 IRR = 11.25%＞10% k = 10% 0 120 1 114 2 106 3 98 4 -380 最後一期額外收回現金流量 60 158 所以可以接受此案! MIRR = ? 10% 這個計畫案的 MIRR是多少? MIRR=10.77%(=(572.2/380)1/4-1) ＞10% 0 120 1 114 2 106 3 158 4 -380 572.2 -380 116.6 137.9 10% 10% 159.7 (2) 重置(Replacement)案例 重置案例是將舊資產(機器)出售,然後用新資產(機器)取代. 攸關的現金流量就是新舊機器現金流量的差距. 重置案例攸關現金流量 期初(t=0)現金流量: 新增資產成本=新機器成本減去出售舊機器的現金. 另外新機器的營收可能會高於舊機器,所以營運資金可能也要多增加,這也要考量!(例如原來每期只要35萬元,現在要45萬元,那 就增加10萬元.) 如果因為出售舊設備而產生稅的增加或減少,就必須用稅後的觀念來計算. 例如出售舊機器得現金50萬元,出售損失是30萬元,所得稅率是25%,則相關的現金流量應該是:50+30*25%=57.5萬元. 如果新機器成本是1000萬元,則新增資產成本=1000-57.5=942.5萬元, 期中現金流量: 每期計算新舊設備現金流量的差距,作為決策用的現金流量.(如考慮折舊與利息前的稅後淨利差額,與折舊產生的稅的減免差額,) 期末額外回收現金流量: 考慮: 1.收回營運現金流量差額, 2.新舊機器(稅後)殘值差額. 通貨膨脹對資本預算的影響 如果考慮未來期間的通貨膨脹因素,哪麼在現金流量與折現率的部分都要同時考量.不可以只考量現金流量的估計卻忽略了折現率也會受影響(或反過來,只考量折現率卻忽略了現金流量的估計也會受影響). 風險的評估 計畫案的自身風險的評估有下列方法: 1.敏感度分析, 2.情境分析. 敏感度分析(Sensitivity analysis) 敏感度分析(Sensitivity analysis)指變動某一影響未來現金流量或折現率的因素的假設,並同時假設其它影響因素不變,然後分析此單一因素變動與其變動幅度對NPV之影響.(如毛利率變動:6%,8%,10%..,銷貨成長率變動:10%,15%,20%...,利率:...,b值:..等) 什麼是敏感度分析(Sensitivity analysis) 敏感度分析是找出哪些是影響(NPV)的因素,然後我們將所有其它影響因素先固定,除了要研究的因素之外.我們變動這個因素的值,觀察(NPV)如何變動!例如: 毛利率 NPV -5% -250 1% -100 10% 60 15% 350 20% 600 銷貨成長率 NPV -5% -200 5% -150 10% 160 15% 300 20% 450 敏感度分析可以幫公司管理人員找出哪一個因素是影響公司的NPV最重要的因素! 情境分析(Scenario analysis) 敏感度分析並沒有考慮機率問題,而且每次只考慮一個因素,情境分析可以改善這個問題. 情境分析場假設情況(如產業景氣)會變好、不變或變壞!然後估計各自情況的機率.在各種情況下,模擬相關影響變數的變化,然後估計NPV,最後依各情況知機率加權平均得到平均NPV. 情境 機率 售價 銷售量 毛利率 營業費用 NPV 轉佳 20% +20% 5000 25% +5% 500 持平 50% +0% 4000 15% +0% 200 轉壞 30% -15% 3500 5% -2% 50 E(NPV)=.20($500)+.5($200)+.30($50) =$215. 估計 E(NPV), ?NPV, and CVNPV. ?NPV = [.2 ($500-$215)2 + .5($200-$215)2 + .3($50-$215)2]1/2 ?NPV = $156.6. CVNPV = $156.5 /$215 = 0.727. 如果公司的計畫案的變異係數(CV)都介於0.5到2之間?此計畫案的風險偏高或低? CVNPV =0.727.風險應該是不高! * 12 - * Copyright ? 2001 by Harcourt, Inc. All rights r