中国国际收支形势进入新阶段.PDF

证券研究报告 | 宏观研究 专题报告 中国国际收支形势进入新阶段 2018 年4 月2 日 轩言 ·数语系列报告 主要预测 核心观点： % 17 18E GDP 6.9 6.8 2007 年以来，中国的国际收支形势经历了三个阶段，当前中国的国际收支进入 CPI 1.6 2.4 到第三阶段，即自主平衡的新阶段：经常账户保持小规模顺差，非储备资本和金 PPI 6.3 3.3 融账户大幅逆差的局面得到扭转，储备资产自然增长，人民币汇率双向波动。 社会消费品零售 10.2 10.5 工业增加值 6.6 6.3 中国国际收支形势进入新阶段主要受以下因素影响：1、全球经济延续复苏态势， 出口 7.9 7.0 中国等新兴经济体与发达经济体之间的增速差扩大。2、全球货物贸易超预期回 进口 15.9 6.0 固定资产投资 7.2 7.3 升对于国际资本流入中国等新兴经济体功不可没。3、全球金融市场彻底走出“危 M2 8.2 8.8 机模式”。4 、美联储货币政策外溢效应影响有限，中国 “保守”货币政策有利于 人民币贷款余额 12.7 11.7 国际资本流入。5、汇率预期趋于平稳改善国际资本流动状况。6、中国积极扩大 1 年期存款利率 1.50 1.50 1 年期贷款利率 4.35 4.35 金融市场开放的改革措施便利国际资本流动。 人民币汇率 6.60 6.55 展望 2018 年，中国的国际收支改善形势并非一路坦途，贸易战、VIX 指数上升 最新数据 （2 月） 和美元指数可能反弹等因素的潜在负面影响不容忽视，但全球经济复苏等基本面 工业. 7.2 城镇投资 7.9 因素和中国金融市场开放等政策因素也将继续发挥积极作用。因此，我们预计 零售额 9.7 2018 年中国非储备金融账户出现小幅的