促进票据场转型发展-上海票据交易所.PDF

促进票据市场转型发展 中国票据市场始建于上世纪80 年代初，是改革开放以 来我国最早建立的金融子市场之一。中国票据市场以商业汇 票为主、主要服务于中小企业，这与国际票据市场以商业票 据为主、主要服务于大型企业具有很大的差别。尽管中国票 据市场取得了长足发展，但也存在缺乏顶层设计、基础设施 建设滞后、传统纸质票据操作风险较大、市场不统一、信息 透明度低等问题，不仅潜藏风险，而且制约了票据市场功能 作用的充分发挥。2016 年12 月8 日，上海票据交易所 （以 下简称 “票交所”）正式开业运营，标志着全国统一、信息 透明、以电子化方式进行业务处理的现代票据市场的框架初 步建立，票据市场由此迈入新的发展时期。在新形势下，应 充分认识中国票据市场的特点，发挥好票交所作为票据市场 基础设施的职能作用，维护票据市场的安全稳定高效运行， 进一步提升票据市场服务中小企业的能力，优化货币政策传 导，完善中央银行金融调控。 一、中国票据市场的特点 （一）票据概念的界定 根据 《中华人民共和国票据法》《支付结算办法》，票据 1 指银行汇票、商业汇票、银行本票和支票。在这四类票据中， 银行汇票、银行本票和支票都是标明票面金额且要求见票即 付，因此没有可交易的基础。只有商业汇票指定日期支付， 是可交易的资产。因此，从狭义角度看，中国票据市场中的 “票据”，特指商业汇票。根据付款人的不同，商业汇票被 分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。其中，银行承兑汇票由 银行承兑，商业承兑汇票由非银行付款人承兑。从实际情况 看，我国票据市场以银行承兑汇票为主，商业承兑汇票仅占 很小的比例。统计数据显示，2007 年至2015 年，银行承兑 汇票贴现余额在所有商业汇票中的占比基本保持在90%以 上，2015年底，这一比重为94%。 从广义上看，票据包括各种有价证券和凭证，泛指一切 体现商事权利或者具有财产价值的书面凭证。发票、提货单、 仓单、股票、债券、存单等都属于广义票据。在发达市场经 济国家和地区，由于社会信用体系较为完善，票据市场的主 体是指建立在商业信用基础上的商业票据 （Commercial Paper，CP），即由资信较高的大型企业直接签发的短期债务 凭证，其偿还完全依赖发行人自身的信用。商业票据属于证 券，一般为机构投资者所持有，不面向零售投资者发售。大 多数国家对于商业票据的发行豁免 《证券法》的发行注册要 求。在我国交易商协会注册发行的短期融资券、超短期融资 券即商业票据。而银行承兑汇票（BankersAcceptance，BA ） 2 主要用于国际贸易中的支付和融资，不是国际票据市场的主 要品种，其作用与我国的信用证等贸易融资产品类似。如无 特别说明，下文提及的票据指狭义票据，即 《中华人民共和 国票据法》管辖下的商业汇票。 （二）票据、债券、股票的比较 票据、债券、股票的核心区别在于功能不同。票据具有 支付、投融资等多种功能，是具有货币属性的金融工具，但 债券和股票仅具有投融资功能，不具有货币属性。票据的生 命周期涵盖承兑出票、背书转让、保证、质押、贴现、转贴 现、再贴现、承兑付款等环节，在不同的业务环节体现不同 的功能属性。承兑出票、背书转让、承兑付款环节主要体现 其支付工具的属性，在贴现、转贴现环节则主要体现其作为 投融资工具的属性。由于票据受 《票据法》管辖，债券、股 票受 《证券法》管辖，因此票据市场、债券市场和股票市场 在服务对象、融资规模、发行方式、交易主体和流通方式、 监管要求等方面具有很大的差异。 一是服务对象侧重点和融资规模不同。债券和股票的发 行建立在企业财务状况和盈利能力的基础上。债券反映的是 发行人的商业信用，股票代表的是所有者权益，因此债券市 场和股票市场的服务对象一般是具备较强实力的大型企业， 单笔发行金额较大。如，2016 年企业债券单次发行平均金额 约为12 亿元；A 股IPO 单次发行平均金额约为7 亿元。票 3 据由于引入承兑、保证等机制，实现了银行增信，因此，一 些资信一般，难以通过资本市场融资的中小企业可以通过票 据融资。统计数据显示，我国的银行承兑汇票中大约有三分 之二为中小企业所签发。由于主要服务中