部分股份限售是否影响新股定价精.docVIP

???? 部分股份限售是否影响新股定价???? ???? 　　根据《公司法》及上海和深圳证券交易所股票上市规则的规定，公司公开发行股份前已经发行的股份，自上市交易起一年内不得转让，其中控股股东和实际控制人持有的股份三年内不得转让。另外，目前A股市场的新股发行都采用网下向具有询价配售资格的机构投资者询价配售和网上向社会投资者定价发行相结合的方式，网下向机构投资者询价配售的股票有3个月的限售期，于是便产生了新股发行后部分股份存在不同限售期的问题。 　　对于部分股份限售会影响新股的定价，市场上也有不同的观点。我们认为，公开发行前股份有一定的限售期是确保询价过程能够正确反映公司价值的重要制度，而对于参与网下配售股份进行限售约束阻碍新股充分定价。 　　观点之一：公开发行前，原有股东持有的股份存在相对较长时间的限售期，这会扭曲发行价格，使得上市后可交易股份比例过低，股价走势难以体现真实价值。 　　反驳：我们认为，从公司治理结构的角度讲，公开发行前股份，尤其是控股股东和实际控制人持有的股份有1-3年的锁定期，有利于保证公司上市后的经营持续长远，避免公司因为上市而急功近利地粉饰财务报表，同时也最大程度上避免了由于股东迅速变化给公司正常经营造成负面影响。如果没有限售期约束，原有股东可以立即套现，社会投资者必然会担心公司经营的持续性及管理层的稳定性，在发行定价中会考虑更多的风险溢价，成为公司价值