宝武协同成效初显湛江基地盈利突出.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/钢铁/普钢 证券研究报告 宝钢股份 （600019 ）公司研究报告 2017 年07 月30 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 增持 覆盖 宝武协同成效初显，湛江基地盈利突出 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 6 个月内目标价（元） 7.80 07 月28 日收盘价（元） 7.12 52 周股价波动（元） 4.90-7.64  汽车板龙头地位稳固。宝钢股份隶属于国务院国资委，拥有四大生产基地， 总股本/流通A 股（百万股） 22103/22090 上海宝山、武汉青山、湛江东山以及南京梅山基地，分别具备年产 1600、1500、 总市值/流通市值（百万元） 157371/157279 800、700 万吨的综合生产能力，合计产能约4600 万吨。以宝武合并后的口 主要估值指标 径计算，2016 年粗钢产量4243 万吨，在全球上市钢企中位列第三；核心产 [Table_PePbInfo] 2016 2017E 2018E 品汽车板产量约 1200 万吨，全球第三，国内市占率约50%，其中高端冷轧 市盈率 13.1 13.7 14.3 汽车板市占率可达 70%左右；取向硅钢产能 90 万吨，全球第一，国内市占 市净率 1.0 1.0 1.0 率达80%以上。2017 年一季度宝武首次并表，钢产量 1153.8 万吨，商品坯 市销率 0.85 0.51 0.50 材销量 1074.2 万吨，实现营业总收入851 亿元，归母净利润38 亿元。 EV/EBITDA 7.4 5.8 5.6 分红率(%) 0.84 2.95 2.95 市场表现  宝武协同成效初显。宝武合并后可在采购、生产、销售、技术、管理等方面 产生协同效应。集中采购降低原料成本，统筹生产优化资源配置，整合营销 [Table_QuoteInfo] 60.00% 宝钢股份 海通综指 渠道就近销售，共享技术整合研发资源，复制宝信系统提升管理效率。武钢 产品相对宝钢售价低成本高，利润率偏低，随着宝武技术共享以及宝钢高效 48.00% 管理的输出，武钢生产成本有望下移，同时销售价格逐渐趋同，武钢盈利能 36.00% 力有望全面提升。公司计划用三年时间完成宝武全方位的深度整合，实现协 24.00% 同效益30 亿元。2017 年公司成立了营销、采购、研发、财务、信息化5 个 12.00% 整合专项工作组，制定了宝武整合协同专项激励机制，计划全年实现协同效 0.00% 益10 亿元，其中百日计划已按节点完成，快赢项目实现协同效