掌握先发优势恒力打通炼化全流程.PDF

[Table_Summary] 掌握先发优势 恒力打通炼化全流程 恒力股份(600346) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 化工行业 公司事件点评报告 2019.03.25/强烈推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 事件描述： 首席化工分析师： 李永磊 执业证书编号： S1220517110004 3 月25 日公告称，2000 万吨/年炼化一体化项目全流程打通， TEL: 顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX 等产品，生产运行稳定。 E-mail liyonglei@foundersc.co ： m 事件点评： [Table_Author] 联系人： 于宏杰 高效运营打通全流程，恒力享受先发优势 TEL ： 恒力炼化2000 万吨/年炼化一体化项目于2018 年12 月15 日启 E-mail ： yuhongjie@ 动常减压装置的投料试车，仅用时4 个月就打通全流程，顺利 历史表现： 产出汽油、柴油、航空煤油、PX 等产品。该项目是民营炼化项 [TABLE_QUOTEINFO] 目中推进速度最快的项目，公司将享受先发优势，率先实现“原 油-PX-PTA-聚酯”的全产业链发展模式。公司一方面可以充分 享受到炼化产品450 万吨/年PX 带来的利润增厚，供给自身聚 酯产业链，另一方面也能通过成品油及其它化工产品大幅提高 整体盈利能力。 公司目前核心业务PTA 盈利开始恢复，公司将大幅受益 恒力目前具备660 万吨/年PTA 产能，预计2019-2020 年增加两 套产能250 万吨/年的装置，建成投产后总产能达到1160 万吨/ 年，成为国内PTA 产能最大的公司。我们预计，伴随大量炼化 数据来源：wind 方正证券研究所 装置投产，PX 价格中枢将会逐渐下移，PX-PTA-聚酯产业链的 利润将会重新分配而PTA 有望受益。截至3 月22 日当周，PTA 相关研究 价差为934 元/吨，周环比增长22.4%，月环比增长66.7%。经 《三季度业绩暴涨，静待炼化产能释放》 [TABLE_REPORTINFO] 历2018 年Q3 的暴利和Q4 利润大幅下跌后，PTA 盈利正逐步恢 2018.10.21 《半年表现符合预期，二期员工持股彰显信 复至合理区间。 心》2018.07.28 涤纶长丝库存大幅下降，化纤行情已经启动 《强者恒强，炼化巨头起飞在即》2018.07.11 公司涤纶长丝产能 155 万吨，主要产品为 FDY。产品毛利率远 超行业平均，差异化战略富见成效。伴随春节假期后下游陆续 请务必阅读最后特别声明与免责条款