资本成本与资本结构培训PPT课件.ppt

信号传递理论 公司可以通过调整资本结构来传递有关盈利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息；公司价值被低估时会增加债务资本；反之，公司价值被高估时会增加股权资本。 优选顺序理论（啄序理论） 公司倾向于首先选择采用内部筹资如留用利润，因为这不会传导任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将选择债务筹资，再选择其他外部股权筹资，这种选择也不会传导任何可能对股价不利的信息。 不存在明显的目标资本结构，因为虽然留用利润和增发新股均属股权筹资，但前者最先选用，后者最后选用；盈利能力较强的公司之所以安排较低的债务比率，并不是因为已确立较低的目标债务比率，而是因为不需要外部筹资；盈利能力较的公司选用债务筹资是由于没有足够的留用利润，而且在外部筹资中债务筹资为首选。 1 DL公司2008年度的销售收入为1000万元，利息费用60万元，实现净利润105万元，2008年发行在外普通股加权平均股数为200万股，不存在优先股。2009年公司为了使销售收入达到1500万元，需要增加资金300万元。这些资金有两种筹集方案：（方案1）通过增加借款取得，利息率为10%；（方案2）通过增发普通股股票取得，预计发行价格为10元/股。假设固定生产经营成本可以维持在2008年200万元/年的水平，变动成本率也可以维持2008年的水平，该公司所得税率为25%，不考虑筹资费用。要求：（1）计算2009年每股收益无差别点时的销售收入；（2）根据第（1）问的结果确定应该选择哪个筹资方案。  答案(1)2008年的税前利润＝净利润/（1－所得税率） ＝105/（1－25%）＝140（万元）息税前利润＝税前利润＋利息费用＝140＋60＝200（万元）息税前利润＝销售收入×（1－变动成本率）－固定生产经营成本200＝1000×（1－变动成本率）－200变动成本率＝60%增发股份＝300/10＝30（万股）增加利息＝300×10%＝30（万元）设每股收益无差别点销售收入为S：则：[S×（1－60%）－200－60－30）]×（1－25%）/200＝[S×（1－60%）－200－60]×（1－25%）/（200＋30）解方程：每股收益无差别点的销售收入＝1225（万元）（2）由于2009年的销售收入1500万元大于1225万元，所以，应该选择的筹资方案是方案1 2、某公司留存收益100万元，上一年公司对外发行普通股股利率为12%，预计股利每年增长率3% ,所得税率33% 。试计算该公司留存收益成本。 3 某公司2009年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债600万元，年利息率为12%，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33% 。 要求：（1）计算2009年边际贡献； （2）计算2009年息税前利润总额； （3）计算该公司复合杠杆系数。 4.三维公司原来的资本结构如下表所示. 三维公司资本结构表 普通股每股面值1元,发行价格10元,目前价格也为10元,今年期望股利为1元/股,预计以后每年增加股利5%,所得税税率为33%,假设无筹资费用. 该企业拟增资4000万元,以扩大生产规模,现有以下三个方案可供选择: 甲方案:增加发行4000万元的债券,因负债增加,投资人风险加大,债券利率增至12%才能发行,预计普通股股利不变,但由于风险加大,普通股市价降到8元/股. 乙方案:发行债券2000万元,年利率10%,发行股票200万股,每股发行价10元,预计普通股股利不变. 丙方案:发行股票363.6万股,普通股市价增至11元/股 要求:运用资本成本比较法进行筹资方案选择决策. 为了确定上述三个方案哪个好,下面分别计算其加权平均资本成本. (1)计算计划年初加权平均资本成本 各种资金的比重和资本成本分别为: 债券资金比重=8000/1600×100%=50% 债券资本成本率=10%×(1-33%)=6.7% 普通股资金比重=8000/1600100%=50% 普通股资本成本率=1/10+5%=15% 计划年初加权平均资本成本率=50%×6.7%+50%×15%=10.85% (2)计算甲方案的加权平均资本成本 各种资金比重和资本成本率为: 原债券资金比重=8000/20000×100%=40%=普通股资金比重 新债券资金比重=4000/20000×100%=20% 原债券资本成本率=10%×(1-33%)=6.7% 新债券资本成本率=12%