资本投资决策概论.ppt

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9.5 现金流量分析的特殊情况 1. 成本节约 2. 价格设置 3. 不同生命周期的项目投资 1.成本节约 公司考虑将生产流程中的一部分自动化,需要购买和安装设备的花费 $80,000,设备自动化后将为公司每年节约人工和材料等成本$22,000(税前),该设备使用寿命5年,采用直线折旧法,5年折旧完毕,但事实上5年后的设备还能价值$20000,税率34%,折现率为10%,请问公司是否应该将设备自动化? 1.成本节约 确定相关现金流量 第一,初始固定资产投资和残值 初始投入$80,000. 税收残值 $20,000 × (1 ? .34) = $13,200 第二,此例中没有净营运资本变动,因此无需考虑; 第三,经营现金流 1.成本节约 (1)设备自动化后,每年可以节约税前成本$22,000,这相当于公司的营业收入增加$22,000. (2)初始固定资产投入$80,000,在5年之内折旧完毕,所以每年折旧 $80,000/5 = $16,000 . 1.成本节约 1.成本节约 (3)公司的净利润 $22,000 ? 16,000 = $6,000(EBIT) $6,000 × .34 = $2,040 净利润=$6,000-$2,040=3960 1.成本节约 (4)经营现金流 OCF=EBIT+折旧(dep)-税(Tax) =6000+16000-2040 =19960 或者 OCF=净利润+折旧(dep) =3960+16000=19960 1.成本节约 做出是否自动化的决策 0 1 2 3 4 5 -80000 19960 19960 19960 19960 19960+13200 NPV大于零,所以该公司应该实施此自动化项目 2.价格设置 某公司预从事车辆改装业务,即买入旧卡车,经过清洗、修理、改装后以新车出售,未来4年中打算每年改装5部旧车(一部旧车可以改装为一部新车),每辆旧车购买价格为$10000,改装一辆车的人工和材料成本为 $4,000,同时,从事此业务还需要租入设备,每年租金$24,000 成本总计= $24,000 + 5 × (10,000 + 4,000) = $94,000. 2.价格设置 另外,还需要投资新设备,新设备成本$60,000,采用直线折旧法4年后折旧完毕,残值为$5,000,净营运资本投入$40,000 ,税率39%,投资的收益率为20%,改装之后的卡车每辆的售价应该为多少? 确定相关现金流 1.初始投入和残值 初始设备投入$60,000 税后残值 $5,000 × (1 ? .39) = $3,050. 2 2.净营运资本投入 $40,000 (4年后收回) 3.经营现金流OCF 2.价格设置 NPV=0, OCF=30609 2.价格设置 基本要求 理解增量现金流量 掌握如何判断项目的相关现金流量 掌握计算经营现金流量的各种方法 能够应用约当年均成本法解决问题 本章大纲 9.1 现金流量 9.2 估算现金流量 9.3 一个例子 9.4 经营现金流量(OCF)的不同算法 9.5 现金流量分析的特殊情况 9.1现金流量 什么是相关现金流量? 凡是由于一项投资而增加的现金收入或现金支出 节约额都称为现金流入;凡是由于该投资引起的 现金支出称为现金流出;一定时期的现金流入量 减去现金流出量的差额为净现金流量。 如何确定相关现金流量 (一) 实际现金流量原则 计量投资项目的成本和收益时,使用现金流量而不是会计利润。 1. 固定资产成本 投资项目初期经常需要较高的固定资产支出, 它是现金流出量。确定固定资产支出时,除 买价,通常还计入其运输费、安装费等。 2. 非现金费用 在现金流量分析中,由于非现金费用没有 引起现金的流出,因而不应该包括在现金 流量中。但这些非现金费用对税收有影响。 3. 净营运资本的变化 项目实施所增加的流动资产与增加的流动负债的差额 称为净营运资本的变化。实施新项目追加的净营运资 金应视为新项目的现金流出;在项目终止时,营运资 金可以收回,可视为项目的现金流入。 (二) 增量现金流量原则 确认有这项投资与没有这项投资现金流量 之间的差额。 提问 在运用增量现金流量原则的时候,你应该提出如下问题:“是否只有接受该项目才会导致现金流的发生?” 如果答案为“是”,则属于增量现金流量 如果答案为“否”,则不属于增量现金流量 10-* 1. 关联效应(附加效应)-Side Effect 在估计项目的现金流量时,要以投资对公司 所有经营活动产生的整体效果为基础进行分 析,而不是孤立地考察某一项目。 侵蚀作用(Erosion) 增强作用(Enhanceme

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