欧央行或考虑分层负利率体系.pdfVIP

2019 年 04 月 07 日 证券研究报告 总量研究中心 全球央行周度观察 宏观经济报告 欧央行或考虑分层负利率体系 主要结论： 一、欧央行或考虑分层负利率体系  欧央行官员认为分层负利率体系能够减少负利率的影响。2008 年金融危机以 来，为刺激经济增长和解决主权债务问题，欧央行持续下调政策利率，并于 2014 年首次进入负利率时代，将存款便利利率调整为-0.1% ，2016 年初又进 一步下调至-0.4% ，当前政策利率体系下，MRO 利率为 0，边际贷款便利利 率为 0.25% ，边际存款利率-0.4% 。负利率在一定程度上会影响银行盈利状 况，将对其资产负债表造成负面影响，因此，实施负利率、低利率的国家， 在货币政策宽松过程中，经常讨论相关货币政策对金融机构造成的负面影 响；其中，分层负利率体系是减少相关政策负面影响的方式之一。日本央行 是实行分层负利率体系的代表，其于 2016 年开始实行负利率政策，对金融 机构准备金账户中部分资金实行-0.1% 的利率。在日本央行的负利率政策 中，金融机构准备金账户分为三层，分别为基本账户（利率为0.1% ）、宏观 附加账户（利率为 0）以及政策利率账户（利率为-0.1% ）。同时，为避免金 融机构通过增持现金行为规避负利率，影响负利率政策的效果，日本央行还 对金融机构持有现金增加情况下作了规范。与日本央行实行的分层负利率体 系相比，欧央行对银行准备金账户实行单一负利率，相对而言可能对银行盈 利能力的影响会较大，这是近期欧央行多位官员讨论分层利率体系的原因。 比较同在纽交所上市的几家日本、欧元区重点银行，其中日本银行包括瑞穗 金融集团、三井住友金融集团和三菱日联金融集团，欧元区银行包括桑坦德 银行、德意志银行和荷兰国际集团。实施负利率后银行 ROE 整体呈现下降 趋势，随后又开始逐步回升，其中德意志银行盈利长期持续呈现恶化状况。 银行盈利状况固然受到多方面因素影响，负利率诚然是其中因素之一。货币 政策发挥作用依赖于银行体系的传导，负利率在一定程度上会影响银行盈利 状况，将对其资产负债表造成负面影响。如果欧央行开始实行分层负利率体 系，将对银行盈利能力修复产生正面影响，有助于小幅改善货币政策在银行 体系中的传导。当前欧元区经济整体走弱，欧央行还需要在宽松政策上更加 有所作为。 二、