餐饮旅游行业2012年下半年投资策略：景气依旧_蓄势待发-2012-06-14.ppt

* 2011/6 2011/7 2011/8 2011/9 2012/1 2012/2 2012/3 2012/4 2011/10 2011/11 2011/12 2012/5 [Table_Title] 5% -2% -9% -16% -23% 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 重点公司 相关报告 [Table_MainInfo] 报告类型 / 行业策略报告 餐饮旅游 [Table_Invest] 发布时间：2012-06-13 优于大势 餐饮旅游行业 2012 年下半年投资策略 ——景气依旧，蓄势待发 报告摘要： [Table_Summary] ? 2011 年及 2012 年一季度我国旅游市场现状分析：2011 年我国旅游市场继续保 持平稳较快增长，行业景气度依旧较高。2011 年国内旅游人数达 26.4 亿人次， 比上年增长 25.53%；国内旅游收入 1.93 万亿元，比上年增长 53.47%；入境旅 游人数 1.35 亿人次，比上年增长 1.24%；旅游外汇收入 485 亿美元，比上年增 长 5.86%；出境旅游人数 7025 万人次，比上年增长 22.41%。2012 年第一季度 国内旅游政策环境持续利好，旅游产业处于“较为景气”水平，同比略有下降。 入境旅游的拓展压力持续加大，三大市场维持“两高一平”的增长格局。2012 年我国旅游行业发展的基本面依旧良好，行业仍处于黄金发展期。 上次评级： [Table_PicQuote] 餐饮旅游 优于大势 沪深300 [Table_Trend] 1M 3M 12M ? 2012 年下半年驱动行业发展的因素：政策预期依旧强烈。季节性旺季叠加黄金 周行情，板块取得超额收益的概率大。业绩驱动下的行业高增长。 绝对收益 相对收益 -1.41% 2.26% -1.95% 2.35% -3.08% 11.16% ? 子行业投资机会分析：景区子行业：业绩稳定增长，产业链拓展带来新的增长 点。酒店子行业：经济型酒店未来增长空间大。免税子行业：面临巨大的发展 机遇。 ? 行业估值分析：餐饮旅游板块在所有板块中的估值水平较高，目前位居第一位 高。经过近期的调整，目前行业的整体市盈率（剔除负值）为 35 倍左右，低 于 2005 年以来的平均水平。但是与全部 A 股的估值水平相比，目前行业相对 A 股的溢价率约为 2.7 倍，行业估值压力依然存在。目前重点公司的估值已接近 [Table_Market] 中国国旅 峨眉山 A 中青旅 丽江旅游 张家界 黄山旅游 锦江股份 投资评级 推荐 推荐 推荐 推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 历史区间底部。进入下半年，旅游板块出现估值反弹是大概率事件。 ? 行业投资策略：目前旅游行业景气度持续上升，行业基本面良好。国家扶持旅 游行业政策利好不断，国家层面推动休闲旅游业发展的举措频频实施。《国民 旅游休闲纲要》将要颁布的消息将对我国旅游业产生重大的影响。《旅游法》 的出台也将对促进旅游产业的健康有序发展起到积极作用。进入下半年，季节 性旺季叠加黄金周行情，行业取得超额收益的概率增大。从上市公司公布的 2011 年年报的业绩来看，旅游行业各子行业增长趋势良好，业绩高增长性确定。 我们继续维持行业“优于大势”的投资评级。 ? 从子行业情况看，我们依次看好客流量增速稳定、具有门票提价预期及产业链 拓展经济模式的景区类子行业；具有免税业务、出境旅游业务的旅游综合类子 行业；经济型酒店经营为主的酒店类子行业未来的发展。我们调整个股推荐组 [Table_Report] 《餐饮旅游行业 2012 年二季度投资策略：业 绩驱动，政策利好，假日效应，旅游行业三 驾马车并驾齐驱》 [Table_Author] 证券分析师：周思立 执业证书编号：S0550511010003 合顺序，重点推荐具有高成长性、估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司， 如中国国旅、峨眉山 A、中青旅、丽江旅游、张家界、黄山旅游、锦江股份等。 ? 风险提示：经济的下滑、国家政策对行业的支持力度可能低于预期、突发性自 然灾害的不良影响等。 (021 研究助理：梁莉 (021zhousl@nesc.cn liangli@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间：2012-06-08 行业研究报告 内 容 目 录 1. 市场回顾 ..................................................