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宏观审慎监管理论研究综述（上） 2011-12-2 17:06:46　　来源：《国际金融研究》2011年第8期 史建平 高宇　　 ? ??? 摘 要：2008年金融危机后，人们深刻反思危机带来的教训，开始积极寻求各种解决方案。针对本次危机中暴露出的监管缺位问题，理论界普遍提倡加强金融监管，而实施宏观审慎监管成为大多数学者的共识。实践中，各国监管部门也逐渐意识到对系统性风险进行监管的重要性，开始实行大刀阔斧的改革，重构本国的金融监管体系。本文对宏观审慎监管理论的发展脉络进行了系统性地梳理，从国外、国内两个角度详细论述了宏观审慎监管理论的起源和演进，特别是对危机后宏观审慎监管理论的发展做了总结，并在此基础上提出了未来的研究方向。 　　关键词：宏观审慎，宏观审慎监管，系统性风险 　　宏观审慎监管的概念最早提出于20世纪70年代，但直到2008年金融危机前并没有引起大家足够的关注。本次危机暴露出的金融体系顺周期性和系统重要性金融机构的问题促使人们对现有的监管框架进行重新审视，引发了对宏观审慎监管的研究热潮。 　　一、西方学者的研究 　　（一）关于宏观审慎监管的早期研究 　　“宏观审慎”并不是一个新出现的概念，根据国际清算银行的记录（Clement，2010），Cooke Committee（巴塞尔委员会的前身）早在1979年就已经在国际会议上正式提出过宏观审慎的概念，指出“当微观经济问题开始形成宏观经济问题时，微观审慎性问题变成了所谓的宏观审慎性问题。”在当年10月英格兰银行的一份材料中，也提到“宏观审慎性方法考虑的是影响整个市场的问题，而不是影响单个银行的问题，同时这些问题在微观审慎性层面并不容易被发现。” 　　“宏观审慎”一词第一次出现在公共文件中可以追溯到1986年。欧洲货币常务委员会在“国际银行业的创新活动”报告中提出了宏观审慎政策的概念，将其定义为促进“广泛的金融体系和支付机制的安全和稳健”的一种政策。该报告重点从金融衍生产品和证券市场两个方面分析了金融创新如何提高了整个金融体系的风险，并表示对金融监管的担忧（BIS，1986）。但这些担忧仅集中于单个银行层面，并且在巴塞尔协议的框架下逐渐得到了解决。 　　首届巴塞尔委员会主席Blunden（1987）在一次演讲中也强调，要从系统的角度控制银行从微观角度看似审慎的行为。 　　在随后的几年中，“宏观审慎”一词消失在公众的视野里，只有在国际清算银行的“国际银行关系的最新进展”（BIS，1992）和“衍生品市场的规模测度及宏观审慎风险问题研究”（BIS，1995）两份文件中有正式使用。这两份报告主要关注于金融衍生品市场风险以及金融机构在其间的作用，而“宏观审慎”被用来当作改善整个金融体系稳定性的工具。 　　1997年亚洲金融危机后，“宏观审慎”开始广泛运用于中央银行以外的领域。国际货币基金组织（1998）认为：“必须对银行进行持续有效的监管，这主要通过微观审慎和宏观审慎的非现场监管来实现。……对银行的宏观审慎性分析要建立在市场信息和宏观数据的基础之上，同时还要关注重要的资产市场、其他金融中介机构、宏观经济发展趋势以及潜在的失衡问题。”以此为基础，国际货币基金组织提出用宏观审慎性指标（Macropmdential Indicators，MPIs）来评估金融系统的薄弱环节（IMF，2000），并逐渐发展成一套完整的金融部门评估项目（Financial Sector Assessment Program，FSAP）（IMF，2002）。其目的旨在为宏观审慎分析提供数据支持，藉此评估和监督一国金融体系的实力和脆弱性，防范金融体系中最重要组成部分的风险。 　　2000年10月，时任国际清算银行总裁的Crockett（2000）指出，“微观和宏观审慎性监管的最大差别在于影响经济的方式和实现的目标不同，与实现这些目标所使用的工具无关。”他认为，宏观审慎性监管着眼于金融体系整体，目标是限制金融危机的成本；而微观审慎监管的目标是限制单个银行倒闭的风险，最佳的衡量指标是对储户和投资者的保护，且微观审慎监管排除了在个体理性前提下的集体不理性的可能。此外，Crockett还提出了宏观审慎监管应关注的两个方面及其不同的政策：一是风险如何随时间的推移而不断演变的（即后来所说的“时间维度”），对此应建立逆周期的资本缓冲机制；二是风险在金融体系内部在任何时点是如何分布的（即后来的“横截面维度”），要关注系统内具有相似风险的金融机构，尤其是具有系统重要性的金融机构。 　　在随后的数年中，宏观审慎仅定期出现在国际清算银行的工作论文和出版物中。国际清算银行（2001）将宏观审慎监管定义为：宏观审慎监管是微观审慎监管方法的有益补充，该方法不仅考虑单个金融机构的风险敞口，更是从金融体系的系统性角度出发对金融体系进行风险监测