收购荆东高速公路,分享中国中部的高速增长.ppt

SHENZHEN INVESTMENT 收购荆东高速公路,分享中国中部的高速增长Joe Zhang 张化桥Chief Operating Officer Executive Director2 August 2006Disclaimers on final page 处理中的资产 我们公司的三个主要风险 我们是国有企业，受到比民营企业更严的监管，因此，效率较低。 我们的激励机制不如民营企业的有效。 我们的房地产业务周期性较强，而且有政策风险。对一些联营公司的控制较弱，我们正在将它们卖掉。 资产处理按计划进行 今年4月份我们告诉投资者:一年内，我们将卖掉所有非核心资产。 我们现在打算加快进程。 目标: 不是从处理中赚取资本增值, 而是将现金释放给核心业务, 集中精力, 发展核心竞争力。 如果我们不是为了资产收益最大化, 我们可以在2006年底完成大部分程序。 Jingdong Expressway荆东: 湖北荆州 - 湖南东岳庙 63 公里，双向, 4车道 国家干线二广线的一部分 (从内蒙到山西、河南、湖北、湖南、广东） 207国道与沪蓉干线连接点 许多高架结构（9座桥)，因此，政府同意我们收取较高的收费。 我们预计维护成本会降低。 连接湖北中部唯一的长江大桥: 荆州桥。向西下一座桥在宜昌（距离110公里），向东下一座桥在武汉（距离240公里） 经营期：从06年8月起31年(提前竣工) 预计投资的IRR: 10.6%（内部）；14.7%（根据西门预测） 市场为基础的每股 NAV 增加HK$0.35-0.50, 巩固我们的基建板块, 并增强长期稳定收入。 国家干线的一部分 连接东西张家界在西南边 问题1：为什么是高速公路收费公路vs投资物业 收费公路，如同港口, 机场，是中国增长最好的杠杆 收费公路业务是我们的第二主业 地产开发利润高，增长快，但是具有周期性和不稳定性（+ 政策风险） 对我们而言，收费公路类似投资物业，甚至更好。现金流稳定，周期性不大，有资产增值潜力和高的再售价值 跟西方相比，由于建设质量不同，中国的房地产寿命较短 我们在公路行业通过路劲，以及母公司层面的运作累积了经验 通过近期聘请，我们建立了路桥专家库 19 条高速公路的收入: 平均复合增长率 22.95% 国家统计数据：乘客更多依赖高速公路 国家统计数据：货运也选择高速公路 问题 2. 为什么由我们做路? 在高速公路行业的长期经验 母公司对东宝松公路（一级收费路）经营了10年。 2005年起，母公司开始建设广河高速和惠澳高速。 总投资将超过100亿。 2006年, 我们聘请了中国高速公路领域的领头人刘秀奇先生来领导我们这一业务。他是国务院特殊津贴获得者, 河北省交通规划设计院前院长。 作为持股 路劲公司25%的股东 ，我们积极地参与其运作，并从中进行学习。 问题3：为什么是这条路? 战略位置 管理层效率高、建设成本低（约4000万/公里） 建设期由4年缩短为3年 中国中部经济即将崛起，土地和重置成本比沿海地区低 湖北的合作伙伴（华银）在地产和基建行业具有经验及很好的口碑，其留有荆东高速9%股权 运输煤及其他商品的主要道路 内蒙、陕西、山西和河南省是煤、铝、铁及农产品（小麦）生产大省 湖北湖南是耕种大省 大量从中部到沿海的劳动移民 中国沿海地区的原始设备制造经济面临着汇率、反倾销、原材料价格上涨和低端制造业饱和的挑战。 中国中部经济基于国内消费和商品生产。 从武汉及湖北东部到张家界旅游区（湖南西北边）的主要通道。 资金安排 我们支付10.5亿给华银，购买荆东高速91%股权 如果该路首年收入达到1.4亿，我们支付另外的2.01亿。（我们会先支付全部款项，以华银另外9%的股权作为抵押和担保） 我们的资金来源是自有资金（我们05年的净负债率14%） 我们卖非核心资产的现金（账面值共约12亿）将用来增加土地储备及投资收费路桥 未来12个月内不会发新股 分红比率为处在50%以上 基于中介机构预测: 投资收益率IRR 约15%, 路的 IRR 约12% 我们聘请了柏诚、西门、中银国际和中企华做交通量预测和财务分析 他们预测，荆东高速本身的IRR约为12%，而基于他们预测计算的投资收益率约为15% 我们内部保守预测的投资收益率10.6%（假定低的基年车流量和低增长） 内部分析：长达5个月的分析和4个月的冷静思考（内部分析为最保守的估计） 从经营层面提高杠杆，从而提高ROE和IRR 较低的养护费用（由于其高架结构） 投资收益率 敏感性 内部分析：最保守的情况 再出售作为退路 我们对荆东高速公路非常乐观，并相信这会为股东带来巨大回报。 但是，我们并不拒绝在必要的时候出售该资产。 我们认为收费公路再出售价格整体上升给我们的投资