2017年AH股市场策略-陈玉辉.pdf

2017年AH股市场策略：国字当头 国企活力基金（004112 ） 创金合信沪港深研究精选基金（001662 ） 陈玉辉 137 138 85871 2017年5月 AH股市场策略：回顾和展望 • 2016年以来茅台五粮液格力美的万科伊利上汽山东黄金驰宏西山煤电等白马股绝对涨幅都 50%甚至更高，2月底点普遍翻倍，估值从6-10倍上升到10-20倍。 • 但包括传统白马蓝筹风格的组合收益极少超过10% ，白马并未普涨，配置命中率及组合构 建的均衡容错。 • 2016年开年熔断期间连续冲击涨停的兰花科创、河钢股份，年内四波供给侧大宗商品周期 股行情后，至今涨幅零。 • 中小创振荡阴跌：中证1000年跌20% ，创业板指近30% ； • 明年怎么办？涨幅大的怎么办？跌幅大的怎么办？绝对正收益在哪边？风险在哪边？组合 如何均衡风险与收益？ • 策略——鸟笼经济，鸟笼行情；听党指挥，能打胜仗；政策指哪，投资打哪 • 杀猪按住两头：大头的抓中字头，小头尾巴最小市值高弹性 • 一个中心：国企融资去杠杆，两个基本点：供给侧，国企改革 • 二分法看行情：大部分个股要估值回归，导致少部分要活跃市场；大部分时间炒主线国企 ，小部分时间帮中小创提提裤子；小部分时间倒下一大片，大部分时间起来一小批； 22 • A股市场概况：信用大周期向下，借坡下驴 2016年12月14日（5个月前），习近平在中央经济工作会议上的讲话：由于缺乏投资 机会，加上土地、财税，金融政策不配套，城镇化有关政策和规划不到位，致使大量 资金涌入房地产市场，投机需求旺盛，带动一线和热点二线城市房地产价格大幅上涨。 房地产高收益进一步诱使资金脱实向虚，导致经济增长、财政收入、银行利润越来越 依赖于“房地产繁荣”，并推高实体经济成本，使回报率不高的实体经济雪上加霜。 不良资产风险，流动性风险、债券违约风险、影子银行风险、外部冲击风险、房地产 泡沫风险、政府债务风险、互联网金融风险等正在累积，金融市场上也乱象丛生。金 融风险有的是长期潜伏的病灶，隐藏得很深，但可能爆发在一瞬之间。美国次货危机 爆发就是一夜之间的事情。如果我们将来出大问题，很可能就会在这个领域出问题， 这一点要高度警惕。 2017年4月25 日，中共中央政治局4月25 日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工 作。积极推进供给侧结构性改革,全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险 各项工作,及时解决经济运行中的突出矛盾和问题,确保经济平稳健康发展,确保供给侧 结构性改革得到深化,确保不发生系统性金融风险。会议要求,各地区各部门要提高执 行党中央方针政策的能力和水平。要加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制。 要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行 33 为工作力度。 • A股市场概况：中小创市值不小估值高 日期 全部A股 创业板 中小板 非创业板 盈利模式：阶段性、局部式、 轮动法、一九行情。 公司数量 3014 576 825 总市值30亿以下 0 0 1 1 高估值难以投资，高市值难以 总市值40亿以下 150 46 23 104 投机。市盈率中位数六七十倍， 市值中位数七八十亿，中小创 总市值50亿以下 470 130 108 340 已经不是当年一二十亿市值时 市值中位数（亿元） 88 69 80 比的状态。 市盈率中位数 58 89 59