第十三章 决定股利政策的因素.pptVIP

由于股票价格一般波动较大，而投资者一般为风险厌恶型，所以投资者会认为现金股利要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠。因此资本利得好像林中之鸟，虽然看上去很多，但却不一定抓得到。而现金股利好像在手之鸟，是投资者有把握按时、按量得到的收入。因此，股东更喜欢现金股利，所以随着现金股利分配比率的降低，股票投资的资本成本将上升，使股票价格下降。 （2） 代理理论的机理 该理论认为现金股利支付能有效降低代理成本。 ①股利支付减少了管理层对自由现金流的支配权，约束力可用于谋取自身利益的资金来源，有利于资金的最佳配置； ②大额股利的发放，使得通过留存收益实现内部融资的可能性减小，为了满足新投资项目的资金需要有必要寻求外部负债或权益融资。这会使管理层接受更多的监管，同时发行股票也会带来未来发放更多股利的经营压力。 假设股利所得税税率为40%，资本利得的所得税税率为零。现有A、B两个公司，有关资料如下： A公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价格为112.5元，则股东税前、税后收益率均为12.5%。 B公司除在当年年末支付10元的现金股利外，其他情况与A公司相同。扣除股利后的价格为102