料将助力低成本龙头-数据中心.PDF

公司研究 航空运输 证券研究 报告 2019 年05 月26 日 春秋航空 （601021 ）深度研究报告 强推（上调） 成本优势+竞争环境优化，料将助力低成本龙 目标价区间：50-52 元 头“标签”化为业绩，上调评级至“强推” 当前价：42.02 元  低成本基因构筑成本优势护城河。1 ）单位座公里成本：公司较三大航低近三 华创证券研究所 成。2018 年春秋单位座公里成本0.304 元，较吉祥低 13%，较三大航低27% ， 其中单位航油与扣油成本分别较三大航低26%及28% 。2 ）成本优势分布于： 证券分析师：吴一凡 a ）不提供餐食服务省去2-3%的成本，b ）单一舱位提供更多座位数：（180-186 座Vs 150-160 座），可以有效摊薄单位成本 15-20% ，c ）单一机型：降低采购 电话：021 租赁以及维修等成本，节省4%左右，d ）高飞机利用率：节省 5%左右。3 ） 邮箱：wuyifan@ 低成本两个维度带来竞争力：a ）价格优势吸引客源。18 年客公里收入低于三 执业编号：S0360516090002 大航29% ，带来客座率高达89% ，领先三大航7.2 个百分点，2019 年 1-4 月， 证券分析师：刘阳 公司客座率同比提升2.7 个百分点达到92% ，领先三大航9.6 个百分点。因此 座收低于大航 23%。b ）价格优势具备潜在提价空间。公司 2017 年开始调整 电话：021 收益管理策略，实行高客座率变现，18 年叠加客运价格市场化契机，17-18 年 邮箱：liuyang@ 客收涨幅分别为8.6%及7%。与此同时两年累计客座率下降不到3%。 执业编号：S0360518050001  行业重要变化料将利好公司发展。1 ）此前我们提出成本优势面临的风险在于 联系人：肖祎 低价竞争。公司20 16 年面临国际线的剧烈竞争，三大航国际线票价均跌10% 电话：021 情况下，公司降幅亦达到 8%，由此导致公司净利同比下滑 28.4% ，明显弱于 邮箱：xiaoyi@ 同行。2 ）行业竞争环境有望得以优化。我们对低成本护城河要素增加 “竞争 格局稳定，差异化赛道清晰”这一强化因子；2019 年中期策略公司角度将春 联系人：王凯 秋航空新增调入重点观察阶段，系我们认为行业环境正在优化。优化因素 1： 电话：021 中短期来看MAX 停飞，利于公司客源增长。行业存量 2.6%的MAX 飞机已 邮箱：wangkai@ 停飞，理性角度应保高减低，对于经营更多二三四线航线的春秋而言区域竞争 压力放缓。同时公司因纯空客机队不受停飞影响。19 年 4 月在其他公司客座 公司基本数据 率下降的情况下，春秋同比增长1.9 个百分点。优化因素2：中长期看，如果 总股本(万股) 91,690 南航转变经营思路，利于公司发展。春秋的基地布局中，公司七大基地中，南 已上市流通股(万股) 91,646 航在沈阳、揭阳是最大份额，在深圳、宁波为第二大份额，双方交互较多。 总市值(亿元)