中国无风险利率的影响因素及走势判断.PDF

济 经 观 宏 kuxsmi:32870kuxe 专题报告 2014 年 4 月 29 日 中国无风险利率的影响因素及走势判 济 经 内 国 断 相关研究 结论或者投资建议： 2014 ：利率困局和破局  中国无风险利率的替代指标，我们认为 2010 年以前可选择国债收益率，2010 2014-01-15 告 报 究 研 券 证 导火索，风险收益匹配或趋 年以后选择 3 个月期的理财产品收益率更合适。无风险收益率的走势取决于资 金面、政策面、基本面和制度面等因素。我们预计 2 季度无风险利率保持低位 于合理——信托行业兑付 风险分析 的概率大，3 季度随着经济企稳回升，无风险利率有望再次上行。利率市场化 2014-01-22 中前期，无风险利率上行概率大。 让大象温柔地倒下——存  原因及逻辑： 款保险制度和银行退出机 制系列报告之二  无风险利率是利率的一种理想类型，指的是将资金投资于某一项没有任何风险 2014-01-22 的投资对象而获得的利息率。实际选择无风险利率指标时，所投资的资产市场 等待“拆弹”——当前利率 化程度越高、违约风险越小、流动性越好，则利率越接近无风险利率。能作为 困局的市场影响与策略应 无风险利率的替代指标，需要满足的条件包括：流动性强，市场参与程度高； 对 2014-01-24 收益稳定，波动小；资产信用高，无违约风险；可控性好，与其他资产关联性 强。 千里之堤，毁于蚁穴——寻 找 2014 年信用链条的薄弱  中国无风险利率的替代指标选择：由于中国金融市场发展的不完善，并没有完 环节 2014-0124 美的无风险利率的替代指标。相对次优的选择是国债利率，流动性好、违约风 险小、同时可控性好，目前国内基本以国债利率作为无风险利率的替代指标。 但是在2010年之后，理财产品逐渐成为存款的替代，加之刚性兑付，整体抬升 了全社会的无风险收益率，如果继续选择国债利率替代无风险利率，则将会低 估全社会的无风险利率水平，因此建议2010 年以后用理财产品收益率替换国债 证券分析师: 利率，作为无风险收益率的替