15汇率决定理论.pdf

第15章 汇率决定理论 一、汇率决定的基础 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 三、西方学者的汇率决定理论 四、人民币汇率的决定 一、汇率的决定基础 1. 金本位制度下的汇率决定基础  金本位制度的主要特征  铸币平价（Mint Parity）—— 汇率决定的基础  黄金输送点（Golden Points）—— 市场汇率 波动的制约（上下限）  金本位制度下汇率的稳定性 一、汇率的决定基础 一、汇率的决定基础 2. 纸币流通条件下的汇率决定基础  纸币流通制度的特点  纸币流通条件下的汇率决定基础（两种观点）  纸币所代表的价值（马克思）  市场供求力量（一些学者） 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 1. 直接因素：外汇供求的变化  外汇供给（商品与劳务的出口、收益收入和转移收入的增 加、各类资本的流入等）  外汇需求（商品与劳务的进口、收益支出和转移支出的增 加、各类资本的流出等） 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 2. 深层次因素  通货膨胀率差异  利率差异  经济增长率差异  中央银行的市场干预  心理预期  突发性事件 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 相对利率水平 货币替代 短期因素 心理预期 资本外逃 中央银行干预 影响汇率 变动因素 国际收支与国际储备 相对通货膨胀率 长期因素 相对经济增长率 总需求与总供给 财政赤字 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 ★ 货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币 币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时 发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮 藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替 代本币的一种现象。 ★ 资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经 济损失，资金大规模地从一国逃离。 ◆ 一般而言 货币替代和资本外逃只有在一国货币自由 兑换的条件下才会大规模地发生。 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 ◆ 决定货币替代的因素主要有： 相对通货膨胀率； 金融资产的相对名义收益率； 本国货币的汇率水平。 本国金融资产的名义收益率 - 本国通货膨胀率 外国金融资产名义收益率 –本国货币的预期高估率或 - 外国通货膨胀率 + 本国货币的预期低估率 三、西方学者的汇率决定理论 1. 购买力平价（PPP）理论  购买力平价的由来—— “一价定理”: P = SP * 1 1  购买力平价的绝对形式: S=P/P* ( 弱形式： S= α· P/P*）  购买力平价的相对形式: dS /S = dP /P - dP*/P