商业零售行业：行业在多极化发展中孕育投资机会.pdf

行业研究报告 商业零售行业 2011 年6 月27 日 行业在多极化发展中孕育投资机会 谨慎推荐 维持评级 核心观点:  高端消费市场的爆发、二三线城市消费市场的崛起和多元化业 分析师 态结构的形成将是零售行业发展三大驱动引擎。在二元经济结 构的背景下，中国目前处于消费普及与消费升级并行的阶段。 陈雷 我国奢侈品销售额增速有望保持在20%的水平，2015 年市场规 ：（8610 ）6656 8162 ：chenlei_zb@ 模将激增至 1800 亿人民币，成为全球第一大奢侈品消费国。境 执业证书编号：S0130208071629 外消费转向境内消费和二三线城市中产阶层的壮大将成为高端 消费市场的双引擎。随着我国步入消费升级阶段，居民消费需 卞晓宁 求日益多元化，人工成本和物业成本的上升也迫使行业需要重 ：（8610 ）6656 8482 新寻找新的增长模式。奥特莱斯、购物中心以及电子商务等业 ：bianxiaoning@ 执业证书编号：S0130109054136 态已经具备高速发展的基础，有望成为零售公司增长的新源泉。  行业进入稳定增长阶段，通胀影响开始显现。2011 年一季度零 售行业上市公司营业收入同比上升23.06%。我们预计2011 年行 业收入增速不会出现趋势性的变化，将保持在20-23%的水平， 净利润增速将达到25-28% 。受CPI 高企的影响，主要商品品类 中食品和金银珠宝销售增速高于总体增速。我们预计2011 年通 相关研究 胀将很难有效缓解，对零售企业的影响将持续存在。 2009 年投资策略：在预期风险释放中显现投资  关注基本面有改善预期的百货和超市公司。从基本面看，零售 机会 行业2011 年上半年增速平稳，虽然消费者信心指数仍处于低位， 2008 年11 月12 日 但行业全年增长较为确定。近期的调整使行业估值溢价大幅下 20 10 年投资策略：关注连锁扩张，分享行业成长 降，估值压力得到释放，行业重点公司PE 已处于历史相对低位。 我们认为，零售行业2011 年下半年投资回报将超越市场，给予 2009 年12 月31 日 “谨慎推荐”的投资评级。在投资机会的选择上，建议投资者 2011 年投资策略：“十二五”规划定调行业价值， 应重点关注拥有新兴商业模式、基本面有改善预期的百货公司 结构性变化孕育行业巨人 友阿股份、西单商场，以及供应链改造效果释放，迎来业绩拐 2010 年 11 月30 日 点的超市公司步步高。 需要关注的重点公司