沪深300指数与股指期货的分析.pdfVIP

沪深300指数及股指期货的研究 引言 line (Valueindex)期货合约交易以来，股票指数期货在全世界范围内得到了迅速 发展。由于它既能够丰富金融市场交易品种，引进期市双向交易机制，提高资金 利用率，又能够规避市场的系统风险和保障宏观经济平稳运行，因此目前己经成 为金融市场最重要、最成功的金融工具之一。其发展推动了全球金融市场变革的 深化和市场机制的完善。 中国迫切需要引入股指期货，来规避系统风险和保障经济平稳运行。2005 年，沪深300指数推出，2006年以来，中国正式开始了股指期货的筹备工作。 对沪深300指数及其合约设计的研究都具有很好的现实意义。 本文旨在通过对沪深300指数的计算和定性分析及与其他指数的协整检验， 说明沪深300指数是能反映市场整体走势的，理想的标的指数。另外说明中国沪 深300指数期货的设计特点。 要发展股指期货，首要问题是指数的选择和合约的设计。中国股指将是沪深 300指数，因此，有必要对沪深300指数的计算和及其良好特性进行定性分析。 同时，一个好的指数，应该要能很好的追踪到市场价格的波动。本文以沪深 300为解释变量，分别与上证综指，深证综指建立模型，加入协整关系的研究， 并得到了误差修正模型。说明了沪深300指数能在追踪价格方面给投资者提供很 好的依据。希望能为股指期货的推出提供一定的参考。 最后，对沪深300期货合约的设计进行研究。在中国尚未推出股指期货之时， 经验丰富的新加坡交易中心抢先推出新华富时A50期货合约，给沪深300股指 期货带来很大压力。因此，本文对沪深300细则的定性分析上，就是通过与新华 富时AS0期货合约的横向比较来展开的。 沪深300指数及股指期货的研究 一、沪深300指数的介绍及评价 我国股票指数主要有两种；成分股指数和综合指数。 综合指数形式的股票指数，是将所有上市挂牌的股票都纳入计算指数的投资 组合中。其对整个市场的代表性应该好。但是，综合指数一般按照总股本加权， 在目前A股市场非流通股比例占到三分之二左右的情况下，不仅会对市场走势 的反映产生偏差，还容易被操纵；不能及时对指数进行维护和调整，不能及时反 映市场的变化。另外，还存在一个致命的缺陷，就是容易受新股的影响，为此必 须经常调整计算指数的分母，因此就失去了具体的经济含义，无法准确表征某一 固定投资组合的收益率。 成分股形式的股票指数，仅选择挂牌上市股票的一部分作为指数投资组合， 其入选的股票数量是恒定的，一般选取适当数量的规模较大、行业代表性强、上 市有一定时间、交易比较活跃的股票作为样本股，计算其价格的平均数。由于成 分股指数的样本股选定后不会频繁变动，具有稳定性和连续性。它代表一个固定 的股票组合，指数相对于基期的涨跌幅度就等于此股票组合的投资收益率，也是 投资者可以实现的收益率，具有可操作性。但是，目前的成分股指数包括的成分 股太少，无法反映整个市场的走势。 随着中国股市的不断发展，上海和深圳形成了两个相互割裂的证券市场，上 证综合指数抑或深圳成分指数均无法全面体现整个A股市场的走势。上证指数 在新股上市首日即计入指数而造成了指数失真；深圳成指经常走出独立于其他指 数的走势。投资者迫切需要一个能够真实反映证券市场走势变化的统一指数作为 投资的风向标。 12月31日为基期，基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的 中证指数有限公司成立，沪深300指数由中证指数限公司管理。沪深300指数作 为能很好反映市场状态的指标，将逐步成为投资者的风向标。 (一)、沪深300指数的介绍 1、指数选样 以规模大、流动性好作为标准，对样本空间股票在最近一年(新股为上市以 来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50％的股票，然后对剩余股票按 照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。 能进入样本空间的股票需满足： 2 沪深300指数及股指期货的研究 上市交易时间超过一个季度；非sT、·sT股票，非暂停上市股票；公司经 营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财