旅游行业：区域高增长，盈利高弹性.pdf

证券研究报告_行业跟踪研究报告 2010 年11 月28 日 Table_Title Table_Grade 旅游业2011 年投资策略 行业评级 前次评级 持有 Table_SecondTitle 区域高增长，盈利高弹性 Table_Summary 周户 分析师 行业走势 电话：010 eMail：zh5@ SAC执业证书编号：S0260210070004 规模增长驱动2011 年旅游业景气度提升 2011 年处于旅游业周期的上升期，同时，2010 年的经济增长将提升 2011 年旅游业的景气度。此外，2011 年旅游人数将加速增长，人均旅游花费则平 稳增长，而居民出游率也将提升。预计 2011 年国内旅游收入、国际旅游收 Table_StockPrice 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 入及其合计将分别同比增长15.75%、10.78%和14.75%。因此，2011 年旅 行业指数 4.96% 10.71% 3.92% 游业景气度将提升，且更多来自规模增长驱动。 沪深300 -6.12% 9.52% -13.47 西部旅游成长性优于中东部 % 在西部旅游成长性优于中东部的情况下，交通条件的改善、政策的支持以及 世博会“虹吸”效应的消失都将进一步提升2011 年西部旅游的成长性。 二三线城市和景区的旅游企业盈利改善弹性大 对于固定成本及费用占比高的旅游业，行业规模增长能够带动利润率提升。 而受此影响，二三线城市和景区盈利改善的弹性更大。因此，在旅游人数快 速提升的背景下，看好二三线城市和景区的旅游公司盈利改善的弹性。 投资建议：买入 行业景气度的提升，以规模驱动为主的二三线景区及经济型酒店将更受益。 因此，区域高成长与盈利高弹性结合的二三线城市和景区的旅游企业将是我 们的首选。建议买入桂林旅游、首旅股份、丽江旅游、中国国旅和ST 张股。 风险提示 宏观经济减速、劳动力成本上升及加息都有可能抑制行业盈利改善。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 10E 11E 12E 10E 11E 12E 桂林旅游 13.63 0.18 0.28 0.36 75.72 48.68 37.86 0.88 17 买入 首旅股份 24.93 0.88 1.12 1.53 28.33 22.26 16.29 0.82 30 买入 丽江旅游 33.47 0.49 0.77 0.90 68.31 43.47 37.19 0.76 40 买入 中国国旅 35.39 0.48 0.60 0.72 73.73 58.98 49.15 2.36 40 买入 ST 张股 9.03 0.01 0.17 0.22 903.0 53.12 4