汽车及零部件行业：踏准周期节奏，细选成长先锋－年度策略.pdf

证券研究报告 2011-12-08 行业研究 /年度策略 汽车及零部件 增持/维持评级 踏准周期节奏 细选成长先锋 分析师 姚宏光 经过一年的调整，汽车行业的诸多基本面呈现见底迹象。这意味着，即使 SAC 执业证书编号:s1000510120005 对宏观环境本着谨慎的态度，汽车行业（或部分个体）仍存配置价值。由 (0755)8249 2723 于明年行业仍面临着诸多的不可控因素，我们的逻辑边界假设同样也面临 yaohg@ 着诸多挑战，虽然这些前提现在看来都向积极趋势发展。也正因为如此， 联系人 报告重点提示了投资节奏与相应的投资前提。 丁云波 狭义乘用车行业：景气上行的可能存在。中长期看，城镇汽车消费仍处于 (0755)8249 2384 dingyunbo@ 大景气周期之中，在 CPI 趋势性下滑与收入分配改革等积极因素作用下， 2012 年行业景气有望得到一定程度的修复，谨慎预计全年增速在 10%左 周力维 右。维持行业“增持”评级。 (0755)8212 5072 zhouliwei@ 重卡行业：底部区域已明确，紧盯政策拐点。行业终端渠道经过今年的去 库存，2012 年行业景气可能呈“前低后高，总体平淡”的趋势，全年继 续下滑的可能性不大。维持重卡行业“中性”评级。 客车行业：仍将稳定增长。行业处于成熟度高、格局不断优化、产品不断 升级的良性发展阶段，且需求具有一定的消费品特性，2012 年行业有望 达到 15%的增速。维持客车行业“增持”评级。 汽车流通行业：投资更具进攻性。重资本、高杠杆的经营模式使得其盈利 周期波动更为剧烈，在行业景气上行时，行业的复苏必然首先表现为终端 渠道的低库存，这使得板块理应成为下一轮景气周期的优先配置品种。 汽车零部件：相对于整车的销量增长空间，行业的长期成长性更好。占据 核心产业链地位、产品不断升级从而使得先发技术优势不断得到强化的公 司值得价值投资者长期持有。维持行业“增持”评级。 投资策略：乘用车板块，在未观察到行业景气出现趋势性向上的情况下， 盈利确定、估值便宜的悦达投资、上海汽车仍是首选配置；如若明年 2 季 度行业出现明确的向上拐点信号（最可能产生变化