计算机行业：行业稳定增长，板块寻求确定性.pdf

证券研究报告 2011-06-12 行业研究 / 中期策略 计算机制造及服务 行业稳定增长，板块寻求确定性 增持/维持评级 计算机行业 2011 中期投资策略 分析师 姚宏光 2010 年行业上市公司总体收入为 655 亿，同比上升 24.5% ，实现净利润 SAC 执业证书编号:s1000510120005 87.07 亿元。净利润水平增长了 27.8% ，比受到金融危机影响的 2009 年 (0755)8249 2723 的增长水平有大幅度的提高。行业上市公司整体回复到每年 20-30%的增 yaohg@ 长区间。费用的超额增长使得净利润的增长速度大体上与上线的增长保持 联系人 一致，没有体现出行业固有的规模效应。 张冰 2010 年，软件行业收入 13364 亿元，同比增长 31%，远高于 09 年的 (021)5010 6026 zhangbing@ 25.6%。今年第一季度的增长也保持着良好势头。预计，2011 年一、四 季度软件行业收入增速较快，二、三季度收入增速略低，全年将维持在 30%的水平。计算机是个概念层出的行业，A 股市场中从 09 年起就反复 活跃的主题，例如物联网、云计算、数字城市、大安防、工业自动化、移 动互联网等概念以及两化融合的大趋势在 2010 年持续发酵，我们预期这 种状况会进一步持续到 2013-14 年。 如果今年下半年宏观经济依然纠结（房地产调控、通胀、货币政策），新 的支柱、新的发展方向依然未明的话，投资风格从周期股重新转为热衷于 科技板块是大概率事件。届时，科技板块将继续承载市场较高的预期，市 盈率水平可能大幅回升。 我们认为当前行业动态 30 倍的整体估值水平已经在历史上偏低的范围 中，继续下跌的空间并不大。但是由于行业的整体动态市盈率的相对和绝 对水平都较高，仍然存在受整体市场下行拖累的风险。 我们建议投资者寻找高增长确定性强的上市公司。一个方向是在面向多个 下游行业提供集成和定制开发的公司中去寻找；另一个方向是锁定“去概 念化”的、多实质性增长的投资主题或某个行业信息化的主题，再从中选