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B-L模型——优化资产配置的利器
2013年金融工程与衍生品投资策略
报告回顾
《资产配置之B-L模型Ⅴ：应用篇》
——2007-2012年行业配置实证研究
《资产配置之B-L模型Ⅵ：平台篇》
——国泰君安B-L资产配置平台介绍
《资产配置之B-L模型Ⅲ：改进篇》
《资产配置之B-L模型Ⅱ：实证篇》
《资产配置之B-L模型 Ⅰ：理论篇》
目录
B-L模型理论及参数回顾
B-L模型行业配置实证研究
国泰君安B-L资产配置平台
B-L模型核心思想
•Black-Litterman模型（简称B-L
模型）是由高盛的Fisher Black
和Robert Litterman在1992年提 先验均衡收益
出的资产配置模型。
投资者观点
•B-L模型使用贝叶斯方法，将 收益
投资者对资产预期收益的主观
观点与市场均衡情况下的资产
收益相结合，形成一个后验收
益，即是对资产的新的预期收
益。这个后验收益，也可以看
成是投资者观点和市场均衡收 后验收益
益的复杂的加权平均。
4
4
数据来源：国泰君安证券研究
B-L模型核心思想
均 观
衡 点
收 收
益 益
后验收益
5
数据来源：国泰君安证券研究，Idzorek, “A step-by-step guide to the Black-Litterman model”, 2004
B-L模型核心思想
后验收益E[R] B-L配置权重W
约束
条件
6
6
数据来源：国泰君安证券研究
B-L模型参数：观点矩阵(P)
• 观点1为医药生物可获得收益8% ；
• 观点2为有色金属行业跑赢食品饮料行业5% ；
• P矩阵维数2 ×4 ，最右一列为观点收益向量Q 。
表：矩阵示例
P 医药生物 有色金属 食品饮
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