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国际视野和经济调整周期中的中国股票市场 国际视野和经济调整周期中的中国股票市场 2004.12 南京证券市场发展与创新研讨会 报告内容 1、1、中国经济会以什么方式回落中国经济会以什么方式回落？？ 11、、中国经济会以什么方式回落中国经济会以什么方式回落？？ 2、2、中国股票市场为什么掀起中国股票市场为什么掀起“估值热估值热” ？？ 22、、中国股票市场为什么掀起中国股票市场为什么掀起 估值热估值热 ？？ 3、3、股权分置问题的解决条件是什么股权分置问题的解决条件是什么？？ 33、、股权分置问题的解决条件是什么股权分置问题的解决条件是什么？？ 2 南京证券市场发展与创新研讨会 高投资是保障中国经济稳定增长的必要条件 • 中国的经济周期主要是投资周期。 • 居民挣钱不花钱，储蓄率达到40％；需要由企业和政 府帮助居民花钱，否则企业生产的产品就实现不了价 值。这就造成了中国的投资增长率和投资率必须保持 较高增长速度，否则就经济疲软。 • 收入主体是居民，投资主体是企业和政府，两者需要 金融市场作中介，导致每年新增大量金融资产 （3－4 万亿元〕。 • 这种结构很容易造成投资过热。过热是常态，过冷不 正常。政府怕冷不怕热。 3 南京证券市场发展与创新研讨会 本轮投资增长逻辑 上游价上游价 煤电油煤电油 上游价上游价 煤电油煤电油 过热的过热的 过热的过热的 重复建设重复建设 重复建设重复建设 格大幅格大幅 运瓶颈运瓶颈 格大幅格大幅 运瓶颈运瓶颈 严重严重 表现表现 严重严重 表现表现 上涨上涨 凸现凸现 上涨上涨 凸现凸现 资源类资源类 投资品投资品 资源类资源类 投资品投资品 行业行业 行业行业