民办学校专题报告：民办学校十年高增长，资本接力大步向前.pdf

证券研究报告 民办学校专题报告 民办学校十年高增长，资本接力大步向前 强烈推荐（维持） ——政策与需求推动，量、价持续提升助力民办学校发展 教育行业 2018.02.04 行业指数走势 肖明亮（分析师） 叶锟（研究助理） 电话： 020020 40% 1.5 邮箱： xiaoml@ yek@ 20% 执业编号： A1310517070001 A1310117040003 1  渗透率提升至6.50%，市场规模已超三千亿：在教育行业大发展、政策支持 0% 17-01 17-04 17-07 17-10 和需求增加（消费群体进一步扩大）的推动下，民办学校渗透率不断提升： 0.5 -20% 数量端渗透率提升至 6.5%，学生端渗透率达到 11.5%，1.67 万所民办学校 覆盖4200 万学生。大学阶段渗透率最高，高中次之，义务教育阶段最低， -40% 0 预计未来民办资产在学历教育领域的布局将形成义务教育阶段低，高中和 沪深300 传媒行业 高等教育阶段高的“倒三角”结构。多力促进下，民办学校市场收入规模快 股价表现 速扩张，2016 年民办教育市场规模超过3000 亿，达到3127 亿。 涨跌(%) 1M 3M 6M  政策影响阶段分化，供需带动市场扩容：政策和需求增长是民办学校市场 传媒行业 1.7 -5.7 -6.3 增长的核心要素。政策端，民促法修订案及央地配套政策落地打消市场对于 沪深300 5.6 6.2 14.4 分类改革后政策走向不明朗的担忧，我们预计基础教育阶段民办将主要在 高中阶段发力，高等教育阶段自主性进一步增强。需求端重点看好国际学校 需求、民办专科以及公办民办合作需求的提升。供给端以增量学校为核心， 行业估值 采用自筹自建、合作办学和兼并收购三种方式，但增量依旧较少，主要面临 当期估值 34.4 审批、资金和运营三大问题。通过合作办学、收购与院中院合作、融资多元 平均估值 52.51 化等模式使得三大核心问题得以有效解决，供给端支持不断完善。根据弗若 历史最高 141.80