医药行业：看好优质公司，调整中布局下半年投资主线.pdf

2013年6月医药行业投资策略 ——看好优质公司，调整中布局下半年投资主线 广发证券发展研究中心医药行业 贺菊颖S0260511050002， 张其立S0260512080004， 2013年6月5 日 广发医药团队 贺菊颖：S0260511050002，首席分析师，复旦大学管理学硕士，2011年进入广发证券发展研究中心 。联系方式：hjy@，010 张其立：S0260512080004，分析师，清华大学化学工程学硕士，2012年进入广发证券发展研究中心 。联系方式：zql5@ ，010 吴雅春：研究助理，浙江大学内科学博士，2011年进入广发证券发展研究中心。联系方式： wyc2@ ，0208404。 刘宇恒：研究助理，中科院生物化学与分子生物学博士，2011 年进入广发证券发展研究中心。联系方 式：liuyuheng@，010 团队荣誉：2012年水晶球及新财富医药行业入围。 报告目录 三季度行业政策展望：结构性影响渐显 广东招标政策：对企业品种结构提出挑战，但出台时间和细则仍在博弈中 中药价格调整：有升有降，有望三季度出台 流通领域价格改革管理办法：推动企业营销模式转型，有望三季度出台 行业基本面回顾与展望：维持全年温和增长的预期 6月策略：看好优质公司，调整中布局下半年投资主线 风险提示 广东招标推动品种集中度提升，但出台时间和细则仍在博弈中 基药及中成药：不适用于剂型合并，将推动品种集中 定价能力不强的品种：参与基药招标前需平衡量价关系 出台时间及细则：按原计划，正式文件将于6月公布，但仍在博弈中 规则必将推动用药集中度进一步提升 从基药看影响排序：独家品种价格仍相对坚挺、同时替代效应明显，独家剂型、独家 规格也可能产生类似影响，单独定价及优质优价品种如果放弃基药市场以维护价格、 也不会受到太大负面影响。 从非基药看影响排序：独家品种价格仍相对坚挺、同时替代效应明显，单独定价、优 质优价品种也可能产生类似影响，剂型合并后的独家剂型、独家规格也影响不大。 整体影响：独家品种长期看影响最小（价格相对稳定、处方量上升），长期看好拥有 众多独家品种的企业。化学制剂上市公司中，恒瑞医药、华东医药、科伦药业、华润 双鹤等公司受到的负面影响没有市场想象的那么大。 后续招标政策如何看：压力上升，但对今年影响有限 基药招标：基药的招标大规模启动有待时日；预计新一轮基药招标完成会 到四季度及以后。 非基药招标：虽然业内再一次把今年定义为招标大年，但从目前的工作节 奏来看，我们认为各省再次拖延的可能性极大，因此处方药的招标压力并 不大，当然期待新上市品种通过各省招标实现放量的节奏可能也会推迟。 整体来看：招标政策压力预期下半年会有所上升，但对今年行业基本面影 响有限。 中药价格调整：有升有降，有望三季度出台 预计出台的时间点：中成药的相关数据调查已经完成、数据的汇总也已 经结束，预计很快进入评审阶段。从目前的工作进展看，我们认为7月 或8月有可能出台第一批； 降价幅度预期：考虑到中药材成本的波动及国家对中成药的扶持，我们 认为平均降幅会低于西药的降幅，而且会是有升有降 基药的定价：正在研究制定的初期，预计发改委会非常谨慎，短期内难 以看到。 药品流通领域改革管理办法：推动企业改变营销模式，有望三 季度出台 预计三季度有望出台。 我们认为处方药开票方式的转型是大势所趋，近1-2年很多企业陆续都 在调整为佣金制，有的可能选择一步转型到位，有的选择逐步转型；体 现在报表上，今年我们还会看到部分企业的收入大幅增长（去年最典型 的例子是舒泰神）；这当然会对企业的经营提出一定挑战