医药行业：政策预期偏向负面，长期看好行业增长－月报.pdf

制药 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2012 年 10 月 18 日 子版块 评级 中药 增持 医药行业月报 化学原料药 中立 化学制剂 增持 政策预期偏向负面，长期看好行业增长 生物制药 增持 9 月，医药行业指数上涨 1.86% ，整体估值已达到 25.2 倍 2012 年预测市盈率， 医药商业 中立 相对大盘的估值溢价率达到 1.39 倍，整体估值略显偏高，但参考历史同期 医疗服务 增持 水平以及估值切换时点的临近，这样的估值也可以接受。由于短期内政策 医疗器械 中立 很可能会继续保持真空状态，发改委的药品降价影响较为有限。行业数据 也持续好转，市场对医药行业的信心仍在继续增强。随着部分地区招标的 我们的观点有何不同? 重新启动，未来的政策预期略微偏向负面，这为第四季度医药板块的走势  医药板块整体估值偏高，但相对历史同期水 增加了不确定性。但从更长的期限来看，行业增长依然确定，如果新药审 平属合理范围。 批进度加快的预期成为现实，行业增速尚有提升空间，医药行业仍有很好  医药板块阶段性震荡为主，由于未来政策的 负面预期正在增强，震荡幅度可能加大。 的投资机会。我们看好盈利能力增强的中成药板块、受政策支持的医疗服 务板块，以及受负面政策影响较小的医疗器械、诊断试剂板块。由于一线 本报告要点 公司通常具有更强的研发实力和储备品种，因此长期来看具有更强劲的增  医药板块估值偏高，但考虑历史情况及估值 切换预期，整体估值仍在可接受范围。 长动力。我们继续推荐华润三九、红日药业、上海凯宝和康缘药业。  短期政策真空、发改委降价影响有限、行业 数据持续好转有利于市场信心的稳定。 支撑评级的要点  看好盈利能力增强的中成药板块、受政策支  9 月医药指数跑输大盘，整体估值溢价率基本不变。考虑到历史同期情 持的医疗服务板块以及受负面政策影响小的 况以及估值切换时点临近，医药板块 25 倍的预测市盈率以及 35 倍左右 医疗器械、诊断试剂板块。 的一线股估值仍在可接受范围内，不过高估值股票的不佳表现意味着 短期内板块的估值压力仍继续存在。 主要催化剂/ 事件  持续的政策真空期、发改委降价影响有限、行业数据持续好转三大因  医药制造业行业与利润增速逐渐恢复。 素使得投资者信心继续增强。但未来政策预期偏向负面为板块的走势  新版基药目录扩容。 增加了不确定性。  新一轮招标对“唯低价是取”的原模式有所 修正。  三季报的临近使得业绩将是 10 月份影响医药板块涨跌的最重要因素。 我们认为中成药板块整体业绩增长较好，受政策支持的医疗服务行业 将持续高速增长，短期内将会有较好表现。长期来看，一线公司与基 本面扎实的二线公司增长更为确定，是我们的首选推荐。 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 首选买入