房地产行业长短期视角下的四大龙头配置排序.pdf

证券研究报告 专题分析报告 房地产行业 行业公司专题报告 长期竞争力评级：高于行业均值 长短期视角下的四大龙头配置排序 市场数据 (人民币) 基本结论 行业优化平均市盈率 48.81 市场优化平均市盈率 29.70  长短期视角下的投资价值比较。我们通过对公司运营、治理管理以及投资 国金房地产指数 3928.39 看点的分析，横向比较了万科、保利、招商和金地的经营现状和发展潜 沪深300 指数 3261.06 力，并分别从短期和长期投资的角度给出配置排序。 上证指数 2922.95  短期投资看运营，首推保利；长期投资看治理管理，优选万科： 深证成指 12905.02 中小板指数 7718.42  公司运营涉及业绩锁定率、项目储备、盈利水平、资金压力、全国化 程度以及土地拓展节奏等指标，主要影响公司未来 1 至 2 年的经营情 况和业绩表现，是短期投资主要的参考因素。综合分析，保利的运营 5345 情况最好。 4845  治理和管理决定公司的发展模式，相当于一个人的“性格”，而性格 4345 决定命运，所以治理管理是长期投资的主要参考。万科治理管理模式 最为科学和成熟，并且公司属爱学习型企业，在模式上不断改进优 3845 化。 3345 4 2 7 1 1  核心优势及投资看点：四大公司能在行业内脱颖而出，都有其获得成功的 1 1 0 3 0 2 3 6 8 2 1 0 0 0 1 核心优势。并且由于运营情况的差异，各公司也有其短期投资看点。 9 0 0 0 0 0 1 1 1 1 国金行业 沪深300  万科：战略把握。公司对行业周期和区域发展趋势的把握能力出众。 此外，公司对住宅产业化的推行远远站在同行业公司的起跑线前。  保利：央企背景下的高速扩张。公司的拿地能力和执行力是其持续快 速增长的内在动力。 相关报告 1. 《 继 续 增 持 高 折 价 公 司 》 ，  招商：蛇口地区的垄断地位。蛇口再造的启动有望帮助公司实现快速 2010.12.13 外延扩张，而依托大股东背景，在前海获得新开发资源也将对公司经 营产生实质影响。 2. 《增持高折价地产股》，2010.12.6  金地：产品主义和地产金融创新。调控使需求向刚性回归，未来企业 3. 《从产业资本视角看投资机会》， 间的竞争将演化至产品品质层面，凸显公司的竞争优势。而在地产金 2010.11.29 融方面的创新金地也走在行业前列。公司短期看点在于伴随可售的增 长，未来销售或超市场预期。  投资建议。  公司运营是短期投资所需考虑的基础要素，我们结合各公司估值水平