医药行业：行业具有长期配置价值，建议逐步加强配置.pdf

证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 医药 推荐 （维持） 行业具有长期配置价值，建议逐步加强配置 2011 年 6 月8 日 医药行业2011年中期投资策略 上证指数 2744 医药板块 1 季度收入、净利润同比分别增长了 21% 、20% ，维持较快增长，预计 行业 2011 年增速前低后高。我们判断行业成本端与价格端的压力将逐步减弱， 行业规模 当前板块估值对应2011 年预测 PE 26 倍，具有长期配置价值，维持“推荐”评级， 占比% 建议逐步加强配置，推荐业绩确定性较高的行业龙头。 股票家数（只） 145 7.6 总市值（亿元） 10356 4.2 板块维持较快增长：医药板块全部上市公司2011 年 1 季度收入、净利润同比 流通市值（亿元） 8032 4.2 分别增长了 21%和 19.9%，化学制剂、中药及医疗器械子行业增速较快。由 行业指数 于人工成本上升、原材料涨价以及部分产品价格下降，毛利率同比有所下降， % 1m 6m 12m 但净利率基本维持稳定。由于 2010 年行业增速“前高后低”基数影响、影响行 绝对表现 -5.7 -10.1 13.1 业成本端以及价格端的压力正在逐步缓解，我们判断 2011 年行业增速“前低 相对表现 1.3 -4.6 4.0 后高” ，全年有望实现25%左右增长。 (%) 医药 沪深 300 40 医改为行业营造整体宽松环境，尽管存在部分扰动因素，但我们认为行业长 30 期增长趋势未改：09 年 1 月 21 日国务院发布《关于深化医药卫生体制改革 20 10 的意见》以来，国家通过加强医保覆盖、提高筹资水平、强化公共卫生服务 0 以及基层医疗网络建设等，加上老龄化带来的用药现实需求，行业连续多年 -10 -20 保持了快速增长。尽管存在政府调控药品价格的不利因素，但我们认为老龄 -30 化带动患病率提升、全民医保释放看病需求的趋势未改，加之产品创新带来 Jun-10 Sep-10 Jan-11 May-11 的高价值替代效应，我们判断医药行业未来 5 年复合增速有望超过 20%。 相关报告 板块估值具有长期配置价值，维持“推荐”评级，建议加强配置：当前板块2011 1、股权激励行为及医药股股权激励 年预测 PE 26 倍，绝对估值水平处在 01 年以来的低位。我们判断行业增速“前 分析―拨开云雾见月明 2011/6/1 低后高” ，目前行业成本端和价格端的压力正在逐步降低，我们维持行业“推荐” 2、医药行业2011 年度投资策略—行 评级，建议逐步加强配置。 业增长确定，沿集中化、差异化方向 精选个股 2010/12/3 投资建议：1、具有业绩增长确定性高、估值具有优势的行业龙头东阿阿胶、 3 、招商基药终端数据第二期——基 贵州百灵、东富龙、康美医药、天士力、云南白药；2、研发实力雄厚，储备 药制度实施前后基层用药结构分析 产品丰富，近期将有新产品获批的信立泰、恒瑞医药、恩华药业；3、建议关 2010/10/11 注弹性较大的制剂出口企业海正药业、华海药业，大股东股改承诺解决后估 值有望提升的华东医药；4 、股权激励组合双鹭药业、华海药业、爱尔