顺应行业潮流加快拓展自动变速箱齿轮业务.PDF

公 公司调研报告 司 [Table_MainInfo] 顺应行业潮流，加快拓展自动变速箱齿轮业务 研 ——双环传动（002472 ）调研报告 究 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2017 年04 月27 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 投资要点： 证券分析师  国内知名传动齿轮提供商，业绩增长较快 郑连声 022 1 ）公司主营产品为机械传动齿轮，是国内知名齿轮传动部件研制商和提供商， 产品系列覆盖乘用车、商用车、非道路机械、电动工具等多个领域，客户包 zhengls@ 括博世、采埃孚、利勃海尔、卡特彼勒、菲亚特、康明斯、博格华纳、伊顿、 [Table_Author] 证 助理分析师 西门子等国际巨头以及比亚迪、一汽、上汽、玉柴、盛瑞等。2 ）2016 年公 张冬明 司实现营收17.43 亿元，yoy+24.72% ，归母净利润1.86 亿元，yoy+35.84% ， 券 SAC No：S1150115110007 业绩增速较高，主要得益于一方面深化与原有客户项目合作，比亚迪、博格 zhangdm@ 华纳等客户年销售额突破亿元；另一方面抓住手动变速器向自动变速器升级 研 [Table_Invest] 以及新能源车高速增长的机遇，加快提供自动变速器和减速器相关齿轮产品。 评级： 增持 3 ）2017 年4 月，公司以1.03 亿元成功竞得重庆神箭 65%股权，有利于扩 上次评级： 究 目标价格： 大公司经营规模和加快西南地区的布局，有利于进一步提升公司业绩。 最新收盘价： 10.62  自动变速箱齿轮产品配套上汽和盛瑞等，市场前景广阔 报 1 ）随着消费水平提升及城市拥堵问题日益严峻，自动变速器在汽车上的应用 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 告 比例日益提升，目前公司自动变速箱齿轮产品已供货奇瑞（万里扬）、上汽、 6% 盛瑞和长城等多家企业，随着自动变速箱应用比例的不断提升，公司相关业 0% 务有望继续提升。2 ）2015 年11 月，公司在浙江桐乡设立全资子公司，主要 -6% 为上汽DCT360 自动变速箱供应齿轮，目前一期项目已实现批量化生产，同 -12% 时，公司拟发行10 亿元可转债，其中3.15 亿元将用于桐乡工厂的扩产项目， -18% -24% 随着后续二期和三期项目的陆续开展，桐乡工厂有望成为公司业绩新的增长 16/10 17/1 点。3 ）2017 年3 月，公司与盛瑞传动开展战略合作，拟成立合资公司，相 双环传动 沪深300 关产品将配套盛瑞8AT 自动变速箱，目前盛瑞8AT 产品已形成15 万台产能， [Table_Report] 后续有望加大对陆风、北汽、力帆等自主品牌的配套力度。 相