金融学课件-第三章.pptVIP

通货膨胀风险 D2 D1 S2 S1 i i2 i1 0 S,D 违约风险 P PC1 PC2 P PT2 PT1 i ic1 ic2 BC i iT2 iT1 BT DC2 DC1 SC DT1 DT2 ST 公司债券市场均衡的变动 财政债券市场均衡的变动 流动性风险 P PC1 PC2 P PT2 PT1 i ic1 ic2 BC i iT2 iT1 BT DC2 DC1 SC DT1 DT2 ST 公司债券市场均衡的变动 财政债券市场均衡的变动 政策性风险——所得税 分析：对国库券利息进行征税的市场效应 P PC2 PC1 P PT1 PT2 i ic2 ic1 BC i iT1 It2 BT DC2 DC1 SC DT1 DT2 ST 市政债券市场均衡的变动 国库券市场均衡的变动 ? 2000 Addison Wesley Longman Riskier securities carry higher yields Figure 5.4 期限风险 “期限结构”指利率与期限的相关关系。 一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。 收益率曲线 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。 收益率曲线的四种图形。 中国收益率曲线举例：  预期理论： 假定整个债券市场是统一的，不同期限的债券之间具有完全的替代性，也就是说，债券的购买者在不同期限的债券之间没有任何特殊的偏好。 利率期限结构由人们对未来短期利率（远期利率）的变化方向预期决定。 1）当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。 2）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定；? 3）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期的短期利率将会下降。 期限结构理论 市场分割理论：市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同，投资者会比较固定地投资于某一期限的债券，这就形成了以期限为划分标志的细分市场。即期利率水平完全由各个期限的市场上的供求力量决定，单个市场上的利率变化不会对其它市场上的供求关系产生影响。即使投资于其它期限的市场收益率可能会更高，但市场上的交易者不会转而投资于其它市场。?市场分割理论对收益率曲线的解释；?1）向下倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平；?2）向上倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平；?3）峰型收益率曲线：中期债券收益率最高；?4）水平收益率曲线：各个期限的市场利率水平基本不变。 偏好理论：投资者是厌恶风险的。由于债券的期限越长，利率风险就越大，因此，在其它条件相同的情况下，投资者偏好期限更短的债券。只有加上一个正的时间溢价（流动性报酬）作为补偿时，投资人才会愿意持有长期债券。 1）水平型收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，且下降幅度恰等于流动性报酬。?2）向下倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期理论更大。?3）向上倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率既可能上升、也可能不变。? 5 利率的作用与利率市场化 宏观调节功能： 积累资金 调节宏观经济 媒介货币向资本转化 调节收入分配 利率的作用 微观调节功能： 激励功能 约束功能 利率市场化 利率市场化，是指货币当局将利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定利率，货币当局则通过运用货币政策工具，间接影响和决定市场利率 利率市场化步骤： 先外币、后本币，先贷款、后存款，先存大额长期、后存小额短期 措施： ⑴金融机构对贷款利率有一定幅度的浮动权利；⑵放开同业拆借利率；⑶国债和金融债券采用招投标的方式发行；⑷放开对金融机构外币业务的利率管制…… 利率改革目标： 建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率管理体系 四川农业大学经济管理学院 陈莉 四川农业大学经济管理学院 陈莉 四川农业大学经济管理学院 陈莉 第三章 利息与利率 利息与利率 利息来源与本质 1 利息计算 2 利率体系 3 利率决定 4 利率的作用与利率市场化 5 利息来源与本质 利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 机会成本补偿 风险补偿 利息的形成早于利润的获得，与经营状况无关； 资金未贷出，所有者认为付出了机会成本； 经营利润分为利息（资本所得）与企业主收入 任何有收益的事物，都可以通过