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Lecture 8 有效资本市场 13.2 有效资本市场的描述 有效资本市场意味着在这个市场上，股票价格充分反映所有可得的信息–也称为有效市场假说 (EMH)。 有效资本市场理论对投资者和企业的启示。 由于信息在资本市场上迅速反应，因此取得已经发布的信息对投资者而言不能得到好处。 当企业出售证券时，可以预期得到公平价格。在有效市场中，企业不能通过愚弄投资者获得超额受益。 想通过公共信息来挑选股票是一种浪费时间的行为。你选购股票所获得的公平收益是基于所选购股票的风险。 有效市场和无效市场中股票价格对新信息的反应 有效市场和无效市场中股票价格对新信息的反应 13.3 有效市场的不同形式 弱有效 证券价格反映所有可得到的历史价格和交易量的信息。 半强有效 证券价格反映所有公开的可获得的信息。 强有效 证券价格反映所有信息—公开的和内部的信息。 市场弱有效 证券价格反映所有过去价格和交易量的信息。 如果市场弱有效形式成立，技术分析没有用。 经常地，市场弱有效用下面的形式来表示： Pt = Pt-1 + 期望收益 + 随机误差(et) 由于股票价格只反映新信息（新信息随机产生），股票价格服从随机游动(random walk)。 为什么技术分析失效？ 市场半强有效 证券价格反映所有公开可得的信息。 公开可得的信息包括： 历时史价格和交易量。 发行的会计报表。 年报中发现的信息。