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第5章----资本经营 一、 企业并购 1. 企业并购(Merger Acquisition，MA)发源于西方资本主义国家，在从资本主义的原始积累阶段到自由竞争阶段以及进而形成的垄断阶段这一过程中，企业间的并购伴随着资本主义的发展过程不断向前推进。 2.从19世纪末至今，西方国家已经历了五次大规模的企业并购浪潮。 第一次并购浪潮发生在19世纪与20世纪之交，这个阶段资本主义正由自由竞争阶段向垄断阶段过渡；第二次并购浪潮发生在20世纪20年代的两次世界大战期间的经济稳定发展时期；第三次并购浪潮发生在20世纪50年代和60年代的战后资本主义“繁荣”时期；第四次并购浪潮发生在20世纪70年代至80年代；第五次并购浪潮从20世纪90年代中叶至今，这一阶段，资本主义经济正进一步发展。 二、第一次企业并购浪潮 1. 第一次企业并购浪潮 第一次企业并购浪潮发生在19世纪末至20世纪初，其高峰时期为1898年----1903年。 2. 第一次企业并购浪潮的成因 18世纪的产业革命以蒸汽机和各种机器的发明创造使世界进入了大机器工业时代。到19世纪下半叶，由于电力的发明和广泛使用而产生了第二次产业革命，人类从此跨入了电气时代。这种情况下，单靠个别企业内部的资本积累已不能满足当时社会化生产发展的要求，先进的机器设备和社会化大生产的发展，要求集中化的大资本。所以，资本间的相互并购就成了形成大资本以适应当时生产社会化要求的必然产物。 同时，美国证券市场的形成和发展又为第一次并购浪潮的形成起到了很强的促进作用。例如，1863年成立的纽约股票交易所及其后作为补充的波士顿股票交易所、费城股票交易所和巴尔的摩股票交易所等，都为工业股票的上市提供了便利条件，使并购活动有了新的场所。据有关统计资料显示，在并购的高峰期，将近60％的并购活动都是在证券市场进行的。 此外，银行在促使这次并购浪潮的形成中所起的作用也功不可没。银行不仅为并购活动提供所需的资金，而且往往也作为并购的中介机构和顾问，在企业间的并购中起到了穿针引线的作用。这一时期，美国大约有25％的并购得到了银行特别是投资银行的帮助。 3.第一次企业并购浪潮的特点-----横向并购 横向并购，是指同行业内部两个或多个生产或销售相近产品的企业之间进行并购，是以扩大市场占有水平为目的的兼并。 首先，这次并购浪潮形成之前，一直没有大规模的垄断行为出现。所以，在并购之前，企业的规模小、数量多、资本实力有限；并购时，阻力小、竞争性不强。因此，“小并小”是这一阶段并购活动比较显著的特点。 大量同一产业部门或行业的企业相互并购，形成了在某一产业部门占垄断地位的大企业。通过同行业优势企业对劣势企业的并购，组成横向托拉斯，集中同行业的资本，使企业在市场上获得了一定的市场势力。一方面，生产规模的扩大和新技术的采用，有利于企业达到最佳的生产规模，取得规模经济效益；另一方面，并购产生的垄断组织，降低了市场竞争的程度，垄断者可以凭借其垄断地位获得超额的垄断利润。 三、第二次企业并购浪潮 1.第二次企业并购浪潮 美国第二次企业并购浪潮发生在20世纪20年代。第一次世界大战刚刚结束，很多国家处于战争创伤恢复阶段，经济开始复苏，急需各种生产资料和消费资料，这些都给美国提供了相当广阔的市场。美国在经济增长的同时，又掀起了历史上第二次规模巨大的企业并购浪潮。 第二次并购浪潮无论在数量上还是在规模上，都要大大超过第一次并购浪潮。 2.第二次企业并购浪潮的成因 第二次企业并购浪潮发生在一个比较特殊的时期，一方面是第一次世界大战刚刚结束，欧洲等一些国家正准备从战争的创伤中走出，因而对先进高效的生产技术有强烈的需求；另一方面是在这一时期科学技术有了突飞猛进的发展，产生了许多新的工业技术，如汽车工业、化学工业、电气工业、化纤工业等，而这些新兴的资本密集型行业和政府的产业合理化政策的实行都要求有大量资本的供给。那么，企业间的并购自然是解决这一问题的最好方案。 由于在第一次企业并购浪潮中，各个国家的轻工业都有了较快的发展，在20世纪20年代左右，西方国家工业就要求从以轻工业为主的结构向以重工业为主的结构转变。一方面，重工业的发展需要大量资本做后盾；另一方面，在第一次并购浪潮中，这些资本主义国家积累了不少并购经验并且也获得了规模经济的效益。 3. 第二次企业并购浪潮的特点 首先，这次并购浪潮的最大特点就是纵向并购。 纵向并购是指并购的目标公司的产品处在并购公司的上游或下游，是前后生产工序或生产与销售之间的关系。也就是把一个部门的各个生产环节整合在一个企业里，各种工序相互结合，连续作业，形成一个统一运行的联合体。在20世纪的并购高潮中，有85％的企业并购属于企