医药生物：500亿的PD-1 L1抗体市场空间是如何量化测算的.pdf

行业报告 | 行业专题研究 医药生物 证券研究报告 2018 年02 月07 日 投资评级 500 亿的 PD-1/L1 抗体市场空间是如何量化测算的 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 2025 年我国3200 亿肿瘤用药市场，PD-1/L1 抗体作为基石疗法大有可为 作者 我国药品市场2016 年销售规模为1.5 万亿，预测2025 年全国药品销售规模 廖庆阳 分析师 有望达到 3.2 万亿，抗肿瘤药 2016 年全国销售规模约 1110 亿，我们预测 SAC 执业证书编号：S1110516120003 2025 年国内抗肿瘤药市场规模将达到3200 亿，占全国用药规模的比重上升 liaoqingyang@ 到10%。PD-1/L1 单抗药物作为肿瘤免疫治疗的明星药物，未来更有望成为 杨烨辉 分析师 绝大多数肿瘤治疗中的基石性药物，有望占据抗肿瘤药物市场超过1/6 的份 SAC 执业证书编号：S1110516080003 额。 yangyehui@ 郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 微观按适应症算销售峰值将突破500 亿元，对应贡献市值3000 亿 zhengwei@ 我们提出了影响产品未来空间的四个主要因素：适应症、患者流、用药周期 行业走势图 和定价，并通过量化模型测算了各个适应症的市场空间和总的市场空间。我 们仅以当下已获美国FDA 批准的适应症测算，国内PD-1/L1 销售峰值将突 医药生物 沪深300 30% 破 500 亿元，而随着适应症的进一步拓展，获批适应症走向更前线治疗， 25% 以及联合疗法对肿瘤患者生存时间的进一步改善，市场空间有望得到进一步 20% 的提升。同时我们根据合理的假设，通过相对和绝对估值法得出，国内 15% PD-1/L1 抗体药物销售市场将给资本市场贡献3000 亿市值。 10% 5% 0% 国内市场预计将形成4+4 格局，国产龙头有望占据可观市场份额 -5% 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 我们认为国内临床进度领先的恒瑞医药、百济神州、信达生物和君实生物四 资料来源：贝格数据 家公司将是国内 PD-1/L1 抗体市场的第一梯队，后