大公国家主权信用评级方法.pdf

大公国家主权信用评级方法 艾仁智 林文杰 杜明艳 陆思南 目 录 引言 3 大公国家主权信用评级内涵 5 大公国家主权信用评级定义 5 大公国家主权信用评级范畴 5 大公外币债务国家上限参考 6 大公国家主权信用评级思路 7 评级基本思路 7 评级体系 8 关键评级要素分析 9 政治环境 9 经济实力 12 财政状况 15 外债与外部流动性 16 大公国家主权信用评级主要指标 18 大公主权信用评级与国际评级机构的比较 20 相关说明 21 附录：评级符号及符号定义 22 引言 《大公国家主权信用评级方法》的形成具有三重背景。首先，在当前国际经济金融 形势迅速变化的背景下，形成大公国家主权信用评级方法是大公一直提倡并积极参与的 制定国际信用评级标准、推动建立能够满足国际债权债务关系发展需要的新型国际信用 评级体系工作的重要组成部分。尽管国家主权评级在揭示风险、促进借贷资本在全球范 围内优化配置方面的作用日益凸显，但 1997 年亚洲金融危机以来国家主权信用评级的 实践表明它在此方面的作用并非都是积极的——这也是当前的国际信用评级体系，特别 是国际信用评级标准无法满足经济全球化及信用经济全球化发展的重要表现。其次，随 着中国在国际经济及金融体系中的地位和作用不断提高，外国资本“走进来”及国内资 本“走出去”的规模会越来越大，潜在的信用风险也将越来越高，国内迫切需要能够在 此过程中揭示交易对象信用风险、在一定程度上保障本国投资者投资收益及维护国家金 融安全的本国国家主权信用评级体系。第三，建立大公国家主权信用评级标准，满足国 际、国内对国家主权评级业务的现实需要，以主权信用评级为“敲门砖”积极开拓国际 信用评级市场，是“大公民族品牌国际化战略”的重要构成。 《大公国家主权信用评级方法》的形成主要依据两个指导原则：首先，它是建立在 对各个国家主权信用风险特殊性进行深入研究及比较的基础上；其次，大公主权信用评 级方法是发展变化、与时俱进的。各个国家、各个区域及各类型国家在主权信用风险方 面都具有自己的独特特征，大公国家主权信用评级方法是一个“一般性“标准，它是采 用科学的方法在对各国所表现出的风险“特殊性”进行比较及综合后得出的。同时，通 过对国家主权违约历史的具体考察，我们发现，在历史的各个阶段导致国家主权出现信 用违约的原因是不同的，它随着环境的变化而发生改变，因此，大公国家主权信用评级 方法充分重视环境变化与相应的评级理念及评级技术间的关系，会根据国家所处的内外 部环境，针对不同的具体条件寻求不同的评级方案。因此，它是一种开放、不断发展的 技术体系。 与国外评级机构的国家主权信用评级方法相比，大公国家主权信用评级方法在以下 几个方面体现出自己的特点。首先，尽管都是从比较的方法出发，但大公从更系统性的 角度，重视各评级要素构成系统时的协整性，尽量避免割裂各要素之间的有机联系而过 分对单个要素进行国家间的比较评分。比如，对考察政治体制的有效性时，大公更关注 政治体制与经济发展阶段的匹配程度，而不是简单参考世界银行的各单项治理指数评 分；对于银行体系的有效性评估也是如此——我们不同意单独将外资对银行业的控股份 额作为评价银行业优劣的重要指标。其次，重视定性分析。我们在国家主权信用评级操 作体系实践中发现，由于国家主权信用评级工作的复杂性，单一定量分析的效果不理想。 再次，根据大公的评级理念对风险要素在结构方面进行优化组合，以反映风险要素之间 的作用机理及对国际主权信用风险的影响，明确评估重点。大公将评级要素分为政治环 境、经济实力、财政状况、外债与外部流动性四个部分，每部分又都是一个有机的整体， 指标体系逻辑清晰，评估重点明确。最后，具体指标选择方面倾向于采用敏感性高、解 释力强的指标，并随着环境的变化吸收能够表现新的风险要