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企业投融资决策与路径 上海鼎毅资本创始人 郭彧教授 2018年4月10日于郑州大学 目录 何为资本运作？ 又叫资本运营，指公司利用资本市场，通过改善资本结构，实现最大化资本增值的各种活动。 资本运作是在产品运营的基础上发展起来的，是企业经营管理的更高形态。 资本运作的主要方式 资本运作的方式多种多样，企业要根据内外部环境的变化，选择适合本企业情况、切实可行的资本运营方式。 与企业整体整合有关 合并、托管、收购、兼并、分立、重组、战略联盟 与资产整合有关 剥离。置换、出售、转让、资产证券化 与股权有关 发行股票（IPO）、债券、配股、增发、转让股权、送股、转增、回购、MBO 与资本和融资有关 PE、VC、融资租赁 与经营活动有关 BOT、BT、特许经营 并购是资本运作的核心 并购是资本运作的核心。企业应充分应用并购手段，发展核心能力。 产品扩张战略 现有资本结构的调整 资本扩张战略 产权交易、资产交易 企业的发展根本就是其核心能力的发展，内部管理战略培育和巩固核心能力，外部交易战略吸收和发展新的核心能力。 资本运作的本质 资本运作的本质是通过优化资源配置实现资本增值。 资本运作 是一系列资源优化配置活动的组合 强调与产品（产业）运营平台的对接 本质是通过优化资源配置实现增值 资本运作的主体 资本运作是一项操作很复杂、执行很困难、成本相当高、风险相当大的运作，因此，对于开展资本运作的主体及条件要求相对较高。 1 资本运作的主体是已经搭建起产品（产业）运营平台的企业 2 资本运作的主体必须具有产品经营与产业运营的经验及能力 3 资本运作的主体必须能够向目标企业输出资本、管理或技术 资本运作的条件 资本运作过程是复杂的系统过程，企业要实现对资本运作的有效掌控，进而通过资本运作实现预期目标，必须以具备相应的基本条件为前提。 资本市场的形成和完善 法规体系的建立和健全 中介机构的发展和成熟 外部条件 主体企业完成了资本存量的积累 主体企业完成了管理存量的积累 主体企业完成了价值观存量的积累 内部条件 资本运作条件 资本运作的重要意义 资本运作本身并不创造利润，而是通过实现企业价值重估增值。 资本运作所实现的价值重估往往会产生倍数效应，而且重估倍数往往动辄几十或上百。 例子：假设A企业并购了B企业并组建了AB企业，并购前A的整体评估价值为1000万元，B厂子的整体评估价值为200万元。并购后由于业务、市场、成本等各方面的协同效应的存在，整合后的AB公司的整体评估价值高达7000万元。这个例子中，资本运作所实现的价值重估放大倍数为5.83倍（=7000万/1200万）。 资本运作价值重估的常见形式是有形资产的价值重估。 无形资产的价值重估对于提升企业价值和竞争力更重要。 资本运作在实现价值放大的同时也实现了风险的放大。 资本运作的价值增值方式 资本运作实现价值增值的方式是与资本运作的实际操作手段密不可分，每一种操作手段实现价值增值的方式有所不同。 通过“2-11”的集中效果 通过并购实现“1+12”的协同效应 通过重组实现资源优化配置效应 通过整合实现资产价值增值效应 资本运作的价值增值方式 通过资产证券化实现资产溢价（上市） 顶级高手 认清资本市场的规则，自我改造和完善，并能从资本市场融资成功。 高手中的高手 高手 借力资本市场（百丽），把自身做强做大，成为行业领军企业。 利用资本市场（恒大）和自身的行业地位，进行产业整合，成为产业龙头或金融寡头。 资本运作三级跳 资本运作是一套完整的体系。驾驶它需要一些要素。因此，同样是资本运营，但段位是不一样的。 资本运作七级台阶 重大利好 1.尚未盈利；2.转板机制；3.注册制；4.中小微企业 资本市场全线大通 对接资本的九大价值 1.解决动力不足的问题: 去年某机构做了一项调研，90%的企业家上市的主要目的：自我实现。自我实现的新形式。 4.高管戴上”金手铐”(国美): 走马灯式的人才流失已经给企业带来很大被动。如果能长期把人才留住，由一个互补能力强的团队一起干事，才能成功。 7.为兼并收购创造了条件（框架） 企业要想发展大，必须进行产业链整合。 2.获得巨额资金和增加融资渠道: 如果企业发展好了，资金看来不成问题。融资渠道多。 5.增强抗风险能力: 资金实力强、规范运作科学决策，规模扩大，竞争能力增强，接受公众监督。 8.股东财富倍增效应(中青宝): 由于资本市场的特殊机制原理，使股东财富出现倍增效应。激发出更大奋斗激情。 3.促进企业规范高效管理运营: 以老板意志为中心的随意性经营与管理，给企业带巨大损失。再这样下去不行了！ 6.广告效应与提高公众形象: 在整个上市过程中媒体的跟踪报道是一种强力宣传。上市公司是优质公司，公众形象大大提升。 9.提升企业资产的流动性和快速变现能力: 我们原有的资