关于永续债的基础理解.docxVIP

百度百科： 永续债券，又称无期债券，是 非金融企业（发行人）在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的 债券。永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。但是后文有一条规定：持有人也不能要求清偿 本金，但可以按期取得利息。作为保障投资人利益，其相应的前提规定为公司在支付利息之前不可以分配股利。 但是后文有一条规定：持有人也不能要求清偿 本金，但可以按期取得利息。作为保障投资人利益，其相应的前提规定为公司在支付利息之前不可以分配股利。 永续债具有“类股权”性质，因此常常被发行人用作以下几方面的用途，一是补充资本金，二是提升信用评级（但目前永续债这类产品还是适合AA+以上的国企央企，最好是上市公司），三是修饰报表，四是锁定长期限融资资金。简言之，即将其当作长期资金使用。较为成熟，但是在中国市场仍旧小众。 永续债并不像公司债、企业债或者中票一样，特指一种融资工具，而是泛指具有“永续”属性的债券品种，根据目前国内已发行的融资工具来看，其品种包括可续期企业债、可续期定向融资工具、可续期公司债和永续中票。 永续债并不像公司债、企业债或者中票一样，特指一种融资工具，而是泛指具有“永续”属性的债券品种，根据目前国内已发行的融资工具来看，其品种包括可续期企业债、可续期定向融资工具、可续期公司债和永续中票。 永续债的特点 永续债具有一定权益属性的债务工具。满足一定条件下可以在财务报表中体现为权益工具而非债务工具。计入权益必须满足一下条件：条件1 计入权益必须满足一下条件： 条件1：合同中须约定发行人拥有续期选择权。 说明：可实现永续债的永续特点。 条件2：合同中须约定发行人可以无条件、无限次推延付息；如有强制付息事件条款，则该事件应可由发行人控制是否发生。 说明：依据《补充规定》对于权益工具的定义，永续债合同应 不包括 交付现金或其他金融资产给其他单位的合同义务，或发行人可无条件地避免以交付现金或其他金融资产来履行合同义务。 条件3：没有担保条款。 说明：永续债合同不存在潜在不利条件产生的权利义务才可划分为权益工具。 条件4：合同中没有 或有结算条款;如果合同存在 或有结算条款，须满足下述条件任一： 1) 要求以现金、其他金融资产或以其他导致该工具成为金融负债的方式进行结算的或有结算条款几乎不具有可能性，即相关情形极端罕见、显著异常或几乎不可能发生。 2) 只有在发行方清算时，才需以现金、其他金融资产或以其他导致 该工具成为金融负债的方式进行结算。 条件5：合同中约定仅发行人拥有赎回选择权，持有人没有回售权。 说明：仅发行人拥有赎回选择权不构成发行人的合同义务，持有人没有回售权可保证永续债的永续性。 永续债附加赎回及利率调整条款。大多数永续债均设有赎回或利率调整条款。利率调整条款一般有两种形式：第一种是将固定利率调整为浮动利率，浮动利率基准通常参考LIBOR（London InterBank Offered Rate，伦敦同业拆借率，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。常作为 商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。同时，浮动利率长期贷款的利率也会在LIBOR的基础上确定。）等；第二种是设置票息率“递升”。永续债券的票息通常较高，主要分布在5%-8%之间。 永续债具有长久期性。对利率风险非常敏感的具有超长久期的债券，为市场提供了一种方便调节组合久期的工具。 永续债的操作模式 永续债作为目前的一个创新性融资产品，在国内目前主要有多种路径可以实现，但从根本而言，其框架与下述思路大同小异： 在上述架构中，资金提供方可以在有限合伙（或嫁接基金专户等其他渠道，事实上前期恒大地产等运作的永续债都是通过基金子公司渠道得以实现）层面进行优先劣后分级，而资金提供方（即有限合伙）根据与资金需求方所签订的整体框架协议，约定其通过银行发放给具体项目的委托贷款系永续债性质，资金需求方对该等债权提供相应抵质押担保措施。 对客户（发行人）而言，可以通过【龙源电力】和【恒大地产】两个案例发现永续债的优势： 可以被座位股本处理，帮助改善资本结构，提高权益水平，同时不摊薄股东权益 因为赎回约定，前期企业可获得较低的融资利率，在赎回期赎回即可。 银行间市场交易商协会在原中期票据的产品框架下推出境内永续债产品，即长期限含权中期票据。注册机构为交易商协会，界定为中期票据产品（长期限含权品种）；发行方式采用一次注册，可分期发行；发行规模按照经审计净资产40%的要求独立核算可注册额度；流通市场为银行间债券市场；托管人为上海清算所。 方案设计 长期限含权中票据作为一个特殊的债务融资工具品种，根据会计准则的相关要求，可入企业资产负债表权益部分。因此，根据交